Các yếu tố kích hoạt giảm giá của Chứng khoán Hoa Kỳ

Nghiên cứu đặc biệt: Các yếu tố kích hoạt Thị trường giảm giá của Chứng khoán Hoa Kỳ

Trong bài viết này, từ quan điểm lịch sử dài hạn, chúng tôi đã sắp xếp các yếu tố kích hoạt đằng sau 16 đợt thị trường giá giảm trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ kể từ năm 1929, và tóm tắt chúng thành bốn tình huống. Ý nghĩa chính là cung cấp thông tin tham khảo cho thị trường hiện tại để các nhà đầu tư xác định đâu là những thách thức chính có thể phải đối mặt hiện tại, từ đó tập trung vào việc chú ý và phòng ngừa rủi ro.

Định nghĩa và Phân chia Thị trường Giảm giá: 16 Giai đoạn Thị trường Giá giảm kể từ năm 1929

Chúng tôi sử dụng định nghĩa chung để phân loại thị trường gấu, tức là đáp ứng các điều kiện sau:

  1. Mức thoái lui tối đa ở cấp chỉ số ít nhất là 20% trở lên;
  2. Quá trình đi xuống kéo dài hơn 2 tháng.

Dựa trên điều này, lấy S&P 500 làm đối tượng nghiên cứu, đã có 16 giai đoạn thị trường giảm kể từ năm 1929. Ở mức trung bình, thời gian trung bình của 16 thị trường giảm là 17,4 tháng, mức thoái lui tối đa là ~ 29% và khoảng thời gian trung bình là 50 tháng. Những điều nổi bật hơn là:

  1. Mức giảm mạnh nhất , với mức giảm 86% từ năm 1929 đến năm 1932, kéo dài 33 tháng.
  2. Thời gian dài nhất, 62,5 tháng từ năm 1937 đến năm 1942, với mức giảm 60%.
  3. Thời gian giảm ngắn nhất: Từ tháng 7 đến tháng 10 năm 1990, kéo dài trong ~ 3 tháng, với mức giảm ~ 20%.
  4. Đây là thời gian gần nhất với thời điểm hiện tại, nếu cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011 và quý 4 năm 2018 không. Tính ra, giai đoạn từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009 là giai đoạn thị trường giảm gần đây nhất, kéo dài 17 tháng, đã giảm 56%.

Các yếu tố kích hoạt thị trường giảm: Fed, các nguyên tắc cơ bản, định giá cao, các cú sốc bên ngoài

Sau khi phân tích phân bổ của 16 thị trường giảm ở trên, chúng tôi nhận thấy rằng các yếu tố kích hoạt có thể được tóm tắt là một hoặc hai trong bốn tình huống Fed thắt chặt, suy thoái cơ bản, định giá cao và các cú sốc bên ngoài. Cần lưu ý rằng các yếu tố kích hoạt được đề cập ở đây không chỉ đơn giản là cái này hay cái khác. Tình hình thực tế thường là sự đan xen và chồng chất của nhiều yếu tố hoặc thậm chí tăng cường lẫn nhau.

Tuy nhiên, để làm nổi bật những điểm chính, chúng tôi đã chọn mâu thuẫn trực tiếp và cốt lõi nhất. Ví dụ, thị trường giảm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007 thường bị chi phối bởi các yếu tố cơ bản. Vào thời điểm đó, định giá không cao và Fed đã ngừng tăng lãi suất. vào những năm 1970 và 1980 , Fed đã tăng lãi suất nhanh chóng để đối phó với lạm phát cao.

Nhìn chung, trong số 16 thị trường giá xuống được đề cập ở trên:

  1. Fed thắt chặt nhiều nhất: 7 lần, và hầu hết trong số đó xảy ra vào những năm 1960 và 1980.
  2. 5 lần là do các nguyên tắc cơ bản xấu đi.
  3. Định giá cao Có 4 lần giảm.
  4. Ngoài ra còn có 4 thị trường giá xuống được kích hoạt bởi các cú sốc bên ngoài , 3 trong số đó có liên quan đến cuộc khủng hoảng dầu do xung đột địa chính trị gây ra.

Yếu tố số 1: Sự thắt chặt của Fed: Các tiêu chí để bắt đầu thị trường giá xuống thường nằm trong chu kỳ thắt chặt của Fed, với lãi suất (bao gồm cả lãi suất thị trường) tăng lên mức tương đối cao, các giai đoạn điển hình là 1956, 1966, 1968, 1973, 1976, Và năm 1980, sự sụt giảm mạnh vào tháng 10 năm 2018 cũng có thể được nhìn thấy ở một mức độ nhất định là kết quả của việc tăng lãi suất trong bối cảnh Fed tiếp tục thắt chặt.

Đặc điểm của giai đoạn này: trong chu kỳ tăng lãi suất của Fed, lãi suất thị trường đang ở mức cao, nhưng vẫn còn một khoảng cách với suy thoái kinh tế, hoặc chưa đến giai đoạn suy thoái.

Cần lưu ý rằng, ngoại trừ tháng 10 năm 2018, giai đoạn thị trường giảm giá được kích hoạt bởi sự thắt chặt của Fed đã tập trung vào những năm 1960 và 1980, tương ứng với sự gia tăng mạnh của lạm phát trong nước ở Hoa Kỳ, sự tan rã sắp xảy ra của hệ thống Bretton Woods, Chiến tranh Việt Nam, hai chính sách Tiền tệ và lãi suất cũng có nhiều biến động do bối cảnh vĩ mô như khủng hoảng dầu mỏ. Nhưng kể từ đó, tần suất xuất hiện thị trường giá xuống do chính sách tiền tệ thắt chặt đã giảm xuống tương đối.

Yếu tố số 2: Sự suy giảm của các nguyên tắc cơ bản : Tiêu chí phân loại là sự khởi đầu của thị trường giảm giá trùng với sự suy thoái nhanh chóng hoặc thậm chí là suy thoái của các nguyên tắc cơ bản, các giai đoạn điển hình là sự sụp đổ năm 1929, suy thoái sau Đại suy thoái năm 1937, suy thoái sau Thế giới Chiến tranh thứ hai vào năm 1949, và cuộc suy thoái ngắn năm 1990, và cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn tháng 10 năm 2007.

Đặc điểm của tình huống này là: sự bắt đầu của thị trường giảm giá về cơ bản đồng bộ với suy thoái kinh tế, và thường không xa chu kỳ nới lỏng của Fed, nhưng mức định giá không cao. Cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2007 là một thị trường gấu điển hình gây ra bởi sự suy thoái của các nguyên tắc cơ bản, về cơ bản đồng bộ với sự suy thoái của nền kinh tế (tháng 10 năm 2007). Đồng thời, định giá thị trường thấp hơn mức trung bình lịch sử. Tất nhiên, nếu đồng thời thêm các yếu tố khác, chẳng hạn như mức định giá cao vào năm 1929 và việc thắt chặt cung tiền vào năm 1937 sẽ càng làm tăng thêm áp lực đi xuống đối với thị trường.

Yếu tố thứ 3: Định giá cao: Sự phân chia dựa trên thực tế là mức định giá thị trường đã vượt quá độ lệch chuẩn 2 lần so với mức trung bình lịch sử tại thời điểm đó; các giai đoạn điển hình là vụ tai nạn năm 1929, vụ tai nạn chớp nhoáng năm 1961, thị trường chứng khoán năm 1987 va chạm, và bong bóng công nghệ năm 2000.

Kịch bản này có đặc điểm là được định giá quá cao, nhưng thường không có suy thoái. Ngoại trừ cuộc Đại suy thoái năm 1929 khiến thị trường sụt giảm hơn 86%, những lần khác đều rất lâu trước khi suy thoái, hoặc thậm chí không xảy ra.

Yếu tố thứ 4: Các cú sốc bên ngoài: Khi thị trường giảm giá bắt đầu, ba yếu tố đầu tiên nêu trên không ở trong trạng thái tương đối căng thẳng, mà các cú sốc bên ngoài trở thành nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự suy giảm của các yếu tố trên và thị trường suy giảm , một giai đoạn điển hình như như năm 1973 Và hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1980, Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990, và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011.

Sau đây là nội dung chi tiết.

1. Định nghĩa và phân chia thị trường giảm giá: Kể từ năm 1929, chứng khoán Hoa Kỳ đã trải qua 16 vòng giai đoạn thị trường giảm giá

Chúng tôi sử dụng định nghĩa được sử dụng phổ biến hơn trên thị trường để phân chia giai đoạn thị trường giảm giá, tức là, ít nhất phải đáp ứng hai điều kiện sau:

  1. Mức thoái lui tối đa ở cấp chỉ số thị trường ít nhất là 20%;
  2. Toàn bộ sự sụt giảm (bắt đầu giảm cho đến điểm thấp nhất trong thời gian thoái lui tối đa) kéo dài hơn 2 tháng.

Dựa trên định nghĩa trên và lấy chỉ số S&P 500 làm đối tượng nghiên cứu, chúng tôi đã sắp xếp các giai đoạn thị trường giảm giá của thị trường chứng khoán Mỹ kể từ năm 1929, và có tổng cộng 16 lần đáp ứng các tiêu chí trên (chúng tôi đã nới lỏng một chút các điều kiện trên trong quy trình xử lý cụ thể, chẳng hạn như sự sụt giảm khoảng 19%. Các trường hợp cũng được đưa vào để đảm bảo mẫu nghiên cứu đầy đủ hơn.

Nhìn chung, thời gian trung bình của 16 giai đoạn thị trường giảm giá là 17,4 tháng, mức thoái lui tối đa trung bình là ~ 29% và thời gian trung bình giữa các thị trường giảm giá là 50 tháng. Từ góc độ này, nếu không xem xét sự sụt giảm trong tháng 10/2018, thì đã 10 năm kể từ khi thị trường giảm giá của cuộc khủng hoảng tài chính 2008 kết thúc và 8 năm kể từ cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011, cả hai đều vượt xa mức khoảng thời gian trung bình 50 tháng nói trên.

Hơn nữa, trong 16 vòng giai đoạn của thị trường giảm giá được đề cập ở trên, những điều sau đây nổi bật hơn:

Sự giảm giá lớn nhất: Từ năm 1929 đến năm 1932, chỉ số S&P 500 đã giảm tối đa 86%, kéo dài trong 33 tháng; rất nhiều đầu cơ và định giá quá cao trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trong những năm 1920 đã khiến thị trường đột ngột sụp đổ vào năm 1929. Tình trạng sụt giảm “trầm cảm” càng trầm trọng hơn, khiến nó trở thành thị trường con giảm với mức thoái lui lớn nhất.

Thời lượng dài nhất: Từ năm 1937 đến năm 1942, thời gian tích lũy là 62,5 tháng, với mức suy giảm tối đa là 60%; sau cuộc “Đại suy thoái” bắt đầu vào năm 1929, nhờ Thỏa thuận mới của Roosevelt, nền kinh tế Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ đã được sửa chữa đáng kể, nhưng chúng bắt đầu xuất hiện trở lại vào giữa năm 1937. Một cuộc suy thoái mới kéo dài khoảng 14 tháng. Bị ảnh hưởng bởi điều này, thị trường chứng khoán Mỹ lại bị ảnh hưởng nặng nề, và phải đến năm 1942, nó mới chạm mức thấp mới trong đợt suy giảm này.

Gần nhất với hiện tại: Sự hỗn loạn của thị trường bắt đầu vào tháng 10 năm 2018 cũng sẽ phù hợp với định nghĩa của chúng tôi về giai đoạn thị trường giảm giá ở trên, nếu các tiêu chí ít nghiêm ngặt hơn, cũng như cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011. Tuy nhiên, sự đồng thuận của thị trường nhìn chung cho rằng sự suy giảm do khủng hoảng tài chính gây ra từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009 nhiều hơn là thị trường giảm giá cuối cùng, vì nó kéo dài hơn (17 tháng) và giảm đáng kể (56%).

Thời lượng ngắn nhất: Từ tháng 7 đến tháng 10 năm 1990, nó đã giảm 20% trong vòng chưa đầy 3 tháng; sau chu kỳ tăng lãi suất từ ​​năm 1987 đến năm 1989, mặt bằng lãi suất đã tăng lên đáng kể, cùng với sự bùng nổ của Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990, giá dầu mỏ tăng mạnh, sự chồng chất của nhiều yếu tố đã dẫn đến một giai đoạn suy thoái ngắn kéo dài khoảng 9 tháng.

640 10640 2 4

Bốn kịch bản: Fed thắt chặt, các nguyên tắc cơ bản xấu đi, định giá cao và các cú sốc bên ngoài

Mặc dù từ kết quả cuối cùng, sự sụt giảm của thị trường chứng khoán có thể chỉ đơn giản là do một trong hai yếu tố cơ bản nhất là định giá và nguyên tắc cơ bản, hoặc thường là kết quả của tác động chung, nhưng các yếu tố kích hoạt cụ thể không giống nhau. Trong số đó, định giá có thể được tách rời thành lãi suất phi rủi ro (chính sách tiền tệ) và phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (khẩu vị rủi ro, tâm lý thị trường, v.v.).

Bằng cách phân loại các yếu tố kích hoạt của 16 giai đoạn thị trường giảm giá trong lịch sử chứng khoán Hoa Kỳ được sắp xếp ở trên, chúng tôi nhận thấy rằng tất cả chúng có thể được tóm tắt là một hoặc hai trong số việc: Fed thắt chặt, các nguyên tắc cơ bản xấu đi, định giá cao và một hoặc cả hai cú sốc bên ngoài khác với các yếu tố của chính chúng.

Cần lưu ý rằng các yếu tố kích hoạt mà chúng tôi đang đề cập ở đây không phải hoàn toàn hoặc cả hai. Vì môi trường thị trường thực tế phức tạp hơn nhiều, nên có những tình huống mà các yếu tố khác nhau được xếp sau cùng một giai đoạn thị trường giá xuống, nhưng để làm nổi bật các điểm chính càng nhiều càng tốt, chúng tôi cũng cố gắng loại bỏ các biến số xảy ra trong thời gian đó nhưng không được kích hoạt trực tiếp.

Ví dụ, hầu hết các giai đoạn thị trường giá xuống được đề cập ở trên đều đi kèm với các chu kỳ suy thoái kinh tế (10 trong số 16 thị trường giá xuống được đề cập ở trên, ngoại trừ các năm 1961, 1966, 1976, 1987 và hai giai đoạn cuối), chúng càng tăng lên nhiều gây áp lực lên thị trường, hình thành vòng xoáy tiêu cực. Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, sự suy thoái của các yếu tố cơ bản là kết quả của chính sự suy giảm của thị trường hoặc các yếu tố khác (chẳng hạn như Fed tăng lãi suất, và các cú sốc bên ngoài như khủng hoảng dầu mỏ, v.v.). Sự suy giảm thị trường do bong bóng công nghệ năm 2000 gây ra là một ví dụ điển hình, bong bóng định giá cao kết hợp với việc Fed tăng lãi suất đã khiến thị trường bắt đầu giảm vào tháng 3 năm 2000, nhưng nền kinh tế bước vào suy thoái một năm sau đó vào tháng 3 năm 2001, và đến lượt nó. Thị trường giá xuống cuối cùng đã không tạo đáy cho đến tháng 10 năm 2002. Do đó, trong trường hợp này, chúng tôi cho rằng yếu tố kích hoạt của thị trường con gấu này là do định giá cao + Fed thắt chặt, thay vì các nguyên tắc cơ bản.

Do đó, dựa trên logic trên, chúng tôi thực hiện phân tích phân bổ trên 16 thị trường giá xuống ở trên và phân chia chúng như thể hiện trong Hình 4. Tổng kết lại,:

  1. Số lượng thị trường giảm giá do Fed thắt chặt là nhiều nhất, lên tới 7 lần. Điều đáng chú ý là, nếu không tính thời điểm này vào tháng 10/2018, hầu như tất cả các giai đoạn chịu ảnh hưởng do Fed thắt chặt đều xảy ra vào những năm 1960-1980 Ngoài ra, để quản lý lạm phát cao, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khi đó là Volcker đã từng chuyển mục tiêu chính sách tiền tệ sang mục tiêu định lượng (M1) được gắn với tổng tiền tệ, điều này cũng dẫn đến sự biến động lớn hơn của lãi suất. Nhưng sau đó, khi mức lạm phát và chính sách tiền tệ đã ổn định, sẽ có ít giai đoạn thị trường giảm do chính sách thắt chặt tiền tệ đơn thuần gây ra.
  2. 5 lần thị trường giảm do các nguyên tắc cơ bản xấu đi và suy thoái.
  3. Định giá cao Có 4 lần thị trường giảm.
  4. Ngoài ra còn có 4 lần thị trường giảm do các cú sốc bên ngoài gây ra , 3 trong số đó liên quan đến cuộc khủng hoảng dầu mỏ do xung đột địa chính trị, và thị trường còn lại là cuộc khủng hoảng nợ châu Âu.

Nguyên nhân #1: Fed thắt chặt (7 lần)

Tiêu chuẩn phân loại là thời điểm bắt đầu của thị trường giảm thường nằm trong chu kỳ chính sách thắt chặt tiền tệ của Fed, và mặt bằng lãi suất (bao gồm cả lãi suất thị trường) đã tăng lên mức tương đối cao. Các giai đoạn điển hình là 1956, 1966, 1968, 1973 , 1976 và 1980; Sự sụt giảm trong tháng 10/2018 cũng có thể được coi là kết quả trực tiếp của việc tăng lãi suất trong bối cảnh Fed tiếp tục thắt chặt.

Đặc điểm điển hình của giai đoạn này là: trong chu kỳ tăng lãi suất của Fed, lãi suất thị trường rõ ràng là cao, nhưng vẫn còn một khoảng cách với suy thoái, hoặc không suy thoái.

Điều đáng chú ý là, nếu không tính thời điểm này vào tháng 10 năm 2018, hầu hết các giai đoạn bị ảnh hưởng bởi sự thắt chặt của Fed đều xảy ra trong những năm 1960 và 1980, tương ứng với sự gia tăng mạnh của lạm phát trong nước và hệ thống Bretton Woods gần như tan rã, Chiến tranh Việt Nam và hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ, nên nó phải đối mặt với những biến số vĩ mô lớn, và sự biến động của chính sách tiền tệ và lãi suất cũng rất lớn. Đặc biệt:

Từ tháng 8 năm 1956 đến tháng 10 năm 1957 ( thời gian giảm 14,9 tháng, giá trị giảm 21,6%), thời kỳ này định giá thị trường không cao lắm, nền kinh tế đang trong giai đoạn tăng trưởng khá cao, lạm phát tiếp tục tăng. Tháng 10 năm 1957, chu kỳ tăng lãi suất vẫn tiếp tục. Tỷ lệ chiết khấu của Fed tại New York đã tăng từ 2,5% lên 3,5%, và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm cũng tăng đáng kể.

Từ tháng 2 đến tháng 10 năm 1966 (thời gian 8 tháng, giá trị giảm 22%), Cuộc khủng hoảng tín dụng là cuộc khủng hoảng tài chính đầu tiên sau chiến tranh thế giới. Vào thời điểm đó, nền kinh tế chung tiếp tục được cải thiện, chi tiêu chính phủ tiếp tục mở rộng do chiến tranh Việt Nam, tín dụng tiếp tục tăng, lạm phát tăng đáng kể và nền kinh tế có dấu hiệu quá nóng nên Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng lãi suất, tỷ lệ cũng tương đối cao. Do Cục Dự trữ Liên bang đưa ra giới hạn trên đối với lãi suất tiền gửi (Quy định Q) đối với lĩnh vực tài chính tại thời điểm đó, khi lãi suất tăng đến một mức nhất định, ngân hàng không còn có thể hấp thụ tiền gửi bằng cách tăng lãi suất tiền gửi, điều này sẽ dẫn đến cạn kiệt nguồn cho vay của ngân hàng, mà cuối cùng sẽ dẫn đến rủi ro tín dụng và dẫn đến các thành phố. Tuy nhiên, không có suy thoái trong giai đoạn này, vì Fed đã nhanh chóng phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất sau đó.

Từ tháng 11 năm 1968 đến tháng 5 năm 1970 ( Thời gian giảm 18,1 tháng, giá trị giảm 36,1%), do lạm phát liên tục tăng trong thời gian này, lãi suất chiết khấu của Fed đã tăng nhanh chóng từ 5,25% tháng 11 năm 1968 lên 6 tháng 5 năm 1969%. Ngoài ra, bối cảnh của giai đoạn này là Chiến tranh Việt Nam, và các vấn đề của hệ thống Bretton Woods tiếp tục xuất hiện (Tổng thống Nixon tuyên bố vào năm 1971 về sự tan rã của hệ thống Bretton Woods, tiêu chuẩn để tách đồng đô la khỏi vàng).

Từ tháng 1 năm 1973 đến tháng 10 năm 1974 (Thời gian giảm 21 tháng, giá trị giảm 48%), lãi suất chiết khấu của Fed đã tăng nhanh chóng từ 4,5% vào tháng 2 năm 1972 lên 8% vào giữa năm 1974, trùng với cuộc khủng hoảng dầu mỏ đầu tiên (tháng 10 năm 1973), lạm phát trong nước của Hoa Kỳ tăng mạnh, có lần lên tới 12%, và nền kinh tế rơi vào suy thoái từ tháng 11 năm 1973 cho đến tháng 3 năm 1975.

Từ tháng 9 năm 1976 đến tháng 3 năm 1978 ( Thời gian giảm 17,7 tháng, giá trị giảm 19,4%), sau khi chu kỳ nới lỏng bắt đầu vào năm 1974, do lạm phát tăng trở lại, Fed bắt đầu chu kỳ thắt chặt trở lại. Tỷ lệ quỹ liên bang tăng từ 4,75% vào cuối năm 1976  đã tăng lên 15,5% vào cuối năm 1979. Tuy nhiên, không có suy thoái nào trong thời kỳ này.

Từ tháng 11 năm 1980 đến tháng 8 năm 1982 (Thời gian giảm 20,7 tháng, giá trị giảm 27,1%), Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang lúc bấy giờ là Volcker đã tăng mạnh lãi suất để chống lại lạm phát cao. Năm 1980. Đồng thời, bắt đầu từ năm 1979, sau khi cuộc khủng hoảng dầu mỏ lần thứ hai nổ ra, nền kinh tế Hoa Kỳ rơi vào tình trạng lạm phát đình trệ, kinh tế hai lần rơi vào suy thoái từ tháng 1 đến tháng 7 năm 1980 và từ tháng 7 năm 1981 đến tháng 11 năm 1982. Không khó để nhận thấy đợt thị trường giá xuống này được gây ra bởi những cú sốc bên ngoài và chính sách tiền tệ thắt chặt nhanh chóng.

Ngoài ra, để kiểm soát lạm phát cao, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khi đó là Volcker đã từng chuyển mục tiêu chính sách tiền tệ sang mục tiêu định lượng là cố định tổng tiền tệ (M1), điều này cũng dẫn đến sự biến động lớn hơn của lãi suất. Nhưng sau đó, khi mức lạm phát và chính sách tiền tệ ổn định, giai đoạn thị trường giá xuống chỉ do thắt chặt chính sách tiền tệ đã giảm đáng kể.

640 3 2640 4 1

Nguyên nhân #2: Suy giảm các nguyên tắc cơ bản

Tiêu chí phân loại là sự bắt đầu của giai đoạn thị trường giảm giá thường trùng với sự suy thoái nhanh chóng hoặc thậm chí là suy thoái của các yếu tố cơ bản. Giai đoạn điển hình là sự sụp đổ vào năm 1929, suy thoái sau cuộc Đại suy thoái năm 1937, cuộc suy thoái ngắn vào năm 1990, và cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn sau tháng 10 năm 2007.

Đặc điểm điển hình của tình huống này là thời gian bắt đầu của thị trường giảm về cơ bản đồng bộ hoặc thậm chí trùng với chu kỳ suy thoái kinh tế, nhưng định giá thường không cao và thường không xa chu kỳ nới lỏng của Fed.

Tất nhiên, nếu các yếu tố khác được chồng lên cùng một lúc, chẳng hạn như mức định giá cao vào năm 1929 và việc thắt chặt cung tiền vào năm 1937, thì nó sẽ càng làm tăng thêm áp lực đi xuống đối với thị trường.

Trong số đó, chu kỳ thị trường giảm được kích hoạt bởi cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn vào năm 2007 là giai đoạn thị trường gấu điển hình nhất gây ra bởi sự suy thoái của các yếu tố cơ bản. Thời điểm nền kinh tế bước vào chu kỳ suy thoái (vào tháng 12 năm 2007, theo định nghĩa của NBER ), và sự sụt giảm của thị trường vào năm 2007. Về cơ bản, tháng 10 đã diễn ra đồng bộ và khi bước vào chu kỳ thị trường giảm, định giá thị trường không cao, thậm chí thấp hơn mức trung bình lịch sử, Hơn nữa, Fed cũng đã ngừng tăng lãi suất ngay từ tháng 6/2006, tức là hơn một năm trước.

Từ tháng 9 năm 1929 đến tháng 6 năm 1932 (thời gian giảm 33 tháng, giá trị giảm 86,2%), cuộc Đại suy thoái. Như đã đề cập ở trên, đợt thị trường giảm giá này đã chồng lên mức định giá cao do đầu cơ quá mức và tác động của cuộc Đại suy thoái đối với các yếu tố cơ bản .

Từ tháng 3 năm 1937 đến tháng 4 năm 1942 (thời gian giảm 62,5 tháng, giá trị giảm 60%), có một cuộc suy thoái khác sau cuộc Đại suy thoái. Sau khi cuộc Đại suy thoái kết thúc vào năm 1933, nhờ “Thỏa thuận mới” của Tổng thống Roosevelt, nền kinh tế Hoa Kỳ đã phục hồi trong một thời gian và thị trường phục hồi đáng kể. Tuy nhiên, nền kinh tế Mỹ lại rơi vào suy thoái từ tháng 5 năm 1937 đến tháng 6 năm 1938. Nguyên nhân đằng sau đó là vì mục đích cân bằng ngân sách, chính quyền Roosevelt đã cắt giảm chi tiêu của chính phủ và gây ra sự thắt lưng buộc bụng về tài khóa. Đồng thời, nguồn cung tiền (M2) cũng chậm lại, và sau đó, nó kéo thị trường vào một thị trường giảm giá kéo dài 63 tháng, cuối cùng không đạt đỉnh cho đến năm 1942, giai đoạn dài nhất trong số bất kỳ giai đoạn thị trường giảm giá nào.

Từ tháng 5-1946 đến tháng 6-1949 (Thời gian giảm giá 37 tháng, giá trị giảm 29,6%), suy thoái kinh tế sau Chiến tranh thế giới thứ hai. Trong thời kỳ đầu sau chiến tranh, do tình trạng thiếu nguyên liệu sau chiến tranh hết sức thiếu thốn, lạm phát tăng vọt (tốc độ tăng trưởng hàng năm CPI của Hoa Kỳ đã từng lên mức cao nhất là 19,7% vào tháng 3 năm 1947), và tăng trưởng kinh tế bị giảm áp lực rõ ràng (GDP thực tế từ năm 1946 đến năm 1947 tăng trưởng âm so với cùng kỳ năm trước). Ngoài ra, do cắt giảm chi tiêu quân sự nên chi tiêu tài khóa của chính phủ Mỹ cũng giảm đáng kể so với thời kỳ chiến tranh. Sau đó, sau một thời gian ngắn phục hồi vào năm 1948, tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ lại trở nên tiêu cực vào năm 1949. Do đó, thị trường bị kẹp giữa hai cuộc suy thoái ( tháng 2-10-1945 và tháng 11-1948-tháng 10-1949 ) cũng chịu áp lực đáng kể.

Từ tháng 7 đến tháng 10 năm 1990 (Thời gian giảm 2,9 tháng, giá trị giảm 20%), sự khởi đầu của thị trường giảm này đồng bộ với chu kỳ suy thoái kinh tế ( tháng 7 năm 1990 đến tháng 3 năm 1991 ), nợ tích lũy lớn trong những năm 1980, rủi ro tiết kiệm và  Sự tiếp xúc sâu hơn của các tổ chức cho vay, cộng thêm việc giá dầu tăng do Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990 có thể là nguyên nhân chính dẫn đến cuộc suy thoái kinh tế ngắn ngủi vào đầu những năm 1990.

Từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009 (Thời gian giảm 17,1 tháng, giá trị giảm 56,4%), cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn nổ ra và chứng khoán Mỹ bước vào thị trường giá giá. Bối cảnh của vòng thị trường giảm này là sự bùng nổ của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn. Sự khởi đầu của thị trường giảm về cơ bản giống như giai đoạn suy thoái kinh tế ( tháng 12 năm 2007 đến tháng 6 năm 2009 ). Việc xóa nợ cư dân và các tổ chức tài chính, và tác động nghiêm trọng của tính thanh khoản đã tạo nên lần thị trường giá giá này. Nền kinh tế Hoa Kỳ và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã bị ảnh hưởng nặng nề trong một thời gian.

Phân tích ví dụ về thị trường giảm giá năm 2007 và cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn

Bối cảnh chung: chứng khoán hóa khoản vay thế chấp dưới chuẩn + chính sách tiền tệ lỏng lẻo + giám sát tài chính không đầy đủ, dẫn đến bong bóng bất động sản

Việc chứng khoán hóa các khoản thế chấp dưới chuẩn vô hình trung kích thích hành vi tìm kiếm lợi nhuận. Chứng khoán hóa các khoản thế chấp dưới chuẩn là một trong những công cụ sáng tạo trong tài chính vào đầu những năm 2000, đóng gói các khoản thế chấp dưới chuẩn thành trái phiếu và bán chúng. Việc chứng khoán hóa các khoản vay thế chấp dưới chuẩn vô hình trung đã kích thích hành vi tìm kiếm lợi nhuận của thị trường thứ cấp, đồng thời bỏ qua giá trị thực và chất lượng của các tài sản cơ bản. Ngoài ra, đằng sau việc chứng khoán hóa các khoản vay thế chấp dưới chuẩn còn có nguy cơ “vay ngắn, vay dài”, một khi thanh khoản thắt chặt có thể đối mặt với nguy cơ gia tăng áp lực trả nợ.

Chính sách tiền tệ nới lỏng càng đẩy bong bóng bất động sản lên cao. Sau khi bong bóng Internet bùng nổ, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2001, và chu kỳ cắt giảm lãi suất này không kết thúc cho đến giữa năm 2003, khi lãi suất quỹ liên bang giảm từ 6,5% xuống 1%, và vẫn duy trì. thấp trong năm tiếp theo. Chính sách tiền tệ nới lỏng khiến đầu tư bất động sản trở nên sôi nổi hơn Từ năm 2000 đến cuối năm 2005, tỷ lệ phân bổ bất động sản trong tài sản tài chính của khu vực dân cư Hoa Kỳ đã tăng mạnh từ ~ 24% lên mức cao 32%.

Việc giám sát tài chính không đầy đủ đã không thể ngăn chặn hiệu quả sự lây lan của rủi ro. “Đạo luật hiện đại hóa dịch vụ tài chính” năm 1999 quy định rằng các ngành ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm của Hoa Kỳ được phép hoạt động cùng nhau và thực hiện mô hình ngân hàng toàn cầu; duy trì hệ thống quản lý tài chính song tuyến và đa đầu mối và mở rộng các cơ quan quản lý để thực hiện chức năng giám sát và kiểm soát rủi ro tài chính. Mô hình giám sát này bắt đầu bộc lộ những mặt hạn chế từ đầu thế kỷ 21.

  • Thứ nhất, mô hình giám sát này là giữa giám sát riêng biệt và giám sát thống nhất, trong bối cảnh mô hình hoạt động hỗn hợp của ngành tài chính phát triển nhanh chóng thì không thể giám sát tài chính một cách hiệu quả (chẳng hạn như Ngân hàng có thể sử dụng tiền của người gửi tiền để đầu cơ rủi ro cao, điều mà quy định tài chính vào thời điểm đó không thể hạn chế).
  • Thứ hai, quy định tài chính tại thời điểm đó đã không thể điều chỉnh hiệu quả các giao dịch phái sinh và quỹ đầu cơ rủi ro cao.

Khủng hoảng bùng nổ: Fed thắt chặt + giá nhà giảm, bong bóng bất động sản vỡ, người dân và các tổ chức tài chính xóa nợ mạnh, chứng khoán Mỹ giảm mạnh

Vào tháng 6 năm 2004, trong bối cảnh lạm phát gia tăng, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất lần đầu tiên sau một năm tạm dừng và bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất hai năm. Vòng chu kỳ tăng lãi suất này đã làm tăng lãi suất 17 lần, và lãi suất quỹ liên bang đã tăng từ mức thấp 1% lên 5,25%.

Vào năm 2005, tốc độ tăng hàng năm của giá nhà thực tế ở Hoa Kỳ đạt đỉnh, sau đó bắt đầu giảm, và thậm chí chuyển thành mức tăng trưởng âm hàng năm vào cuối năm 2006; giá nhà ở bắt đầu cũng đạt đỉnh vào năm 2005, và sau đó giảm mạnh.

Trong bối cảnh đó, chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp dưới chuẩn đang phải đối mặt với áp lực trả nợ, và hoạt động hỗn hợp của ngành tài chính đã khiến rủi ro lan rộng từ các tổ chức cho vay cầm cố và ngân hàng đầu tư sang các tổ chức bảo hiểm, tổ chức tiết kiệm và ngân hàng thương mại, dẫn đến khủng hoảng. .

Người dân và các tổ chức tài chính bắt đầu xóa nợ đáng kể, điều này càng làm trầm trọng thêm tình hình. Các sự kiện tiêu biểu trong quá trình khủng hoảng, như việc JPMorgan Chase mua lại Bear Stearns vào tháng 3 năm 2008, và sự phá sản của Lehman vào ngày 15 tháng 9 năm 2008.

Để đối phó với cuộc khủng hoảng, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2007 và hạ lãi suất xuống 0-0,25% vào tháng 12 năm 2008. Tương ứng, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu chu kỳ thị trường giảm kéo dài 16 tháng kể từ tháng 9 năm 2007, với mức giảm tối đa là 56,4%. Tuy nhiên, mức định giá động của chỉ số S&P 500 trước khi thị trường sụt giảm năm 2007 chỉ ở mức khoảng 15 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử dài hạn là 15,8 lần.

Nguyên nhân #3: Định giá cao

Sự phân chia dựa trên thực tế là mức định giá của thị trường đã vượt quá độ lệch chuẩn 2 lần so với mức trung bình của mức lịch sử tại thời điểm đó; các giai đoạn điển hình là vụ tai nạn năm 1929, vụ tai nạn chớp nhoáng năm 1962, sự sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1987, và bong bóng công nghệ năm 2000.

Kịch bản này thường được đặc điểm bởi việc định giá quá cao thường không đi kèm với suy thoái , đặc biệt là bong bóng công nghệ năm 2000 gần đây. Ngoại trừ cuộc Đại suy thoái năm 1929 khiến thị trường giảm hơn 86%, Những lần khác không cho thấy sự suy giảm về các yếu tố cơ bản kinh tế trong những ngày đầu thị trường bước vào thị trường giá xuống, vì vậy có thể thấy nhiều hơn là ảnh hưởng của việc định giá cao.

Từ tháng 9 năm 1929 đến tháng 6 năm 1932 (Thời gian giảm 33 tháng, Giá trị giảm 86%): Thị trường chứng khoán đang ở mức định giá cao sau đợt bùng nổ đầu cơ trong giai đoạn đầu, và sự sụt giảm của thị trường ngày càng sâu hơn cùng thời điểm với cuộc Đại suy thoái. Về cơ bản, tình trạng đầu cơ trên thị trường chứng khoán Mỹ lúc đó là nghiêm trọng, các quỹ tín thác đầu tư đã khuếch đại sự bùng nổ đầu cơ bằng cách gia tăng đòn bẩy ( Dữ liệu PE của Shiller cho thấy nó đã vượt quá 3 lần độ lệch chuẩn của giá trị trung bình lịch sử). Sau khi thị trường bắt đầu giảm, hệ thống ký quỹ tiếp tục khuếch đại sự biến động của thị trường. Điều đáng nói là đợt thị trường giảm giá này còn đi kèm với cuộc Đại suy thoái nền kinh tế, càng làm tăng thêm áp lực lên thị trường, khiến đợt thị trường giảm giá này có mức giảm cao tới 86%, đứng đầu trong số các thị trường giá xuống.

Tháng 12 năm 1961 đến tháng 6 năm 1962 (Thời gian 6,5 tháng, giá trị giảm 28%): Sự cố chớp nhoáng. Sau một cuộc suy thoái ngắn từ tháng 4 năm 1960 đến tháng 2 năm 1961, nền kinh tế Hoa Kỳ lấy lại động lực, nền kinh tế phục hồi nhanh chóng và thị trường chứng khoán tăng trở lại. Nhưng chứng khoán Mỹ đã tích lũy được rất nhiều lợi nhuận trong xu hướng tăng liên tục kể từ năm 1948. Trước khi thị trường giảm điểm vào cuối năm 1961, mức định giá quá cao, vượt quá 2,2 lần độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử tại thời điểm đó. Trong bối cảnh đó, thị trường dần rơi xuống từ đỉnh cao vào tháng 12 năm 1962. Vào tháng 5 năm 1962, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones thậm chí còn bị sụt giảm trong một ngày là 5,7%.

Từ tháng 8 đến tháng 12 năm 1987 (Thời gian 3,4 tháng, giá trị giảm 33,5%), vào ngày “Thứ Hai Đen tối” , chỉ số Dow Jones đã giảm 22,6% vào ngày hôm đó. Các lý do có thể bao gồm chương trình giao dịch, bảo hiểm danh mục đầu tư và sự hoảng loạn. Tuy nhiên, dưới góc độ của mức định giá, sau khi tăng liên tục kể từ năm 1982, mức định giá của thị trường chứng khoán Mỹ đã vượt quá 2 lần độ lệch chuẩn trước khi sụp đổ.

Từ tháng 3 năm 2000 đến tháng 10 năm 2002 (Thời gian giảm 31 tháng, già trị giảm 49,1%),  Bong bóng công nghệ năm 2000 là thị trường giảm giá điển hình nhất gây ra bởi việc định giá cao và đầu cơ quá mức, nhưng các yếu tố cơ bản không xấu đi đáng kể khi chu kỳ thị trường con gấu bắt đầu và nền kinh tế không suy thoái cho đến tháng 3 năm 2001 một năm sau đó. Ngoài lý do cơ bản dẫn đến việc định giá cao, một số lực lượng ban đầu hỗ trợ thị trường đang suy yếu hoặc thậm chí biến mất. Ví dụ, lạm phát gia tăng đã khiến Fed bước vào chu kỳ tăng lãi suất; các thị trường mới nổi đang dần thoát khỏi khủng hoảng, khiến dòng tiền quay trở lại Hoa Kỳ bị chậm lại; Theo đó, tốc độ tăng trưởng người dùng Internet cũng chậm lại và tỷ suất lợi nhuận giảm do đầu tư quá nhiều. Cuối cùng, một số công ty ngôi sao (chẳng hạn như Microsoft và WorldCom) phải hứng chịu các phán quyết chống độc quyền, cản trở việc mở rộng, hiệu suất thấp hơn mong đợi và thậm chí là các vụ bê bối tài chính. Khó khăn đã trở thành yếu tố trực tiếp khiến bong bóng cuối cùng vỡ ra.

Phân tích ví dụ về khủng hoảng bong bóng công nghệ 2000-2002

Nguyên nhân của bong bóng: Đầu tư quá mức, ảnh hưởng của tài sản IPO và thiếu quy định

Nguyên nhân 1: Bản chất tìm kiếm lợi nhuận của vốn dẫn đến đầu tư quá mức. Bắt đầu từ năm 1994, cuộc cách mạng công nghệ Internet đã đẩy mạnh đầu tư vào ngành công nghiệp thông tin và các ngành liên quan đến máy tính. Logic của thị trường lúc đó là “lớn nhanh” để chiếm thị phần. Tuy nhiên, với sự bành trướng mù quáng của các nhà đầu tư đã vượt quá nhu cầu tiềm năng của thị trường, điều này cũng mở đường cho sự hình thành bong bóng.

Nguyên nhân 2: Hiệu ứng giàu có của IPO thu hút một số lượng lớn các công ty vẫn đang trong giai đoạn đầu và chưa có thu nhập ổn định và các mô hình kinh doanh ra công chúng. Trong thời kỳ bùng nổ Internet, một số mô hình kinh doanh thành công có thể tạo ra lợi nhuận trong thời gian dài đã thực sự xuất hiện và công khai. Bị thu hút bởi hiệu ứng giàu có sau khi các công ty này niêm yết thành công, có một hiện tượng thất bại trong việc niêm yết các công ty công nghệ. Tuy nhiên, tại thời điểm đó, nhiều doanh nghiệp mới niêm yết vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, thậm chí chưa có doanh thu và mô hình kinh doanh ổn định.

Nguyên nhân 3: Báo cáo tài chính của công ty bị bóp méo và các nhà phân tích có tầm ảnh hưởng đánh lừa các nhà đầu tư; nhưng sự giám sát không đầy đủ. Theo bài phát biểu nổi tiếng “Trò chơi số” của Auther Levitt, lúc đó là chủ tịch của SEC vào năm 1998 tại Đại học New York [1], các báo cáo tài chính của nhiều công ty niêm yết tại thời điểm đó đã bị thao túng kế toán và thông tin tài chính đã không đủ đúng. Và các nhà phân tích môi giới, đặc biệt là các nhà phân tích ngôi sao có tầm ảnh hưởng thị trường, đã đánh lừa các nhà đầu tư bằng cách công bố những lời khuyên đầu tư sai lầm, đóng vai trò châm ngòi cho ngọn lửa.

Các yếu tố kích hoạt: Fed tăng lãi suất; thu hồi vốn chậm; sự khan hiếm của các công ty công nghệ ngày càng giảm; tốc độ tăng trưởng người dùng Internet giảm; sự xuất hiện của các vấn đề của các công ty ngôi sao

Fed bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất mới vào tháng 6 năm 1999, và sự thay đổi chính sách tiền tệ dẫn đến thắt chặt thanh khoản biên, từ đó gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng vốn đã rất nhạy cảm với các điều kiện thanh khoản. Mức lạm phát ở Hoa Kỳ đã tiếp tục tăng kể từ mức thấp 1,5% vào tháng 11 năm 1998, và tốc độ tăng hàng năm của CPI vào tháng 5 năm 1999 đã lên tới 2,1%. Trong bối cảnh đó, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào tháng 6 năm 1999 và kết thúc vào tháng 5 năm 2000. Trong chu kỳ, có sáu lần tăng lãi suất, trong đó năm lần tăng đầu tiên là 25 điểm cơ bản, và lần cuối cùng là 50 điểm cơ bản. Chính sách tiền tệ thắt chặt hơn vẫn không tránh khỏi áp lực lên thanh khoản thị trường, và Nasdaq cuối cùng đã đạt đỉnh vào cuối chu kỳ tăng lãi suất này.

Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á đã dần lắng xuống, và xu hướng dòng vốn quay trở lại Hoa Kỳ đã chậm lại. Trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á nổ ra năm 1997, vốn đã tháo chạy khỏi các thị trường mới nổi trên quy mô lớn và chảy ngược trở lại Hoa Kỳ với nhu cầu trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, sau năm 1999, khi cuộc khủng hoảng dần lắng xuống, sự hoang mang của thị trường đã dịu đi đáng kể, trong thời kỳ khủng hoảng, hiện tượng dòng vốn lớn từ các thị trường mới nổi chảy ra dần chậm lại, thậm chí có sự quay trở lại nhất định, thể hiện qua sự phục hồi của tiền tệ thị trường mới nổi.

Một số lượng lớn các công ty công nghệ niêm yết để tăng nguồn cung, sự khan hiếm giảm. Bị thu hút bởi hiệu ứng giàu có của các đợt IPO, việc niêm yết hàng loạt công ty không chỉ làm giảm đáng kể tình trạng khan hiếm, mà còn dần phá vỡ cán cân cung cầu, đặc biệt trong bối cảnh biên thanh khoản bị thắt chặt. Khi Internet lần đầu tiên xuất hiện vào năm 1994, các công ty công nghệ Internet niêm yết vẫn còn tương đối hạn chế, vì vậy các nhà đầu tư thường dành cho họ một phần bù khan hiếm nhất định. Trong giai đoạn sau đó từ năm 1994 đến năm 2000, tổng cộng 1.513 công ty công nghệ đã niêm yết cổ phiếu, khiến cổ phiếu công nghệ không còn khan hiếm.

Tăng trưởng người dùng Internet chậm lại; đầu tư quá mức dẫn đến lợi nhuận giảm. Năm 1994, người dùng Internet ở Hoa Kỳ tăng tới 116% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng trong những năm sau đó, tốc độ tăng trưởng này tiếp tục giảm, chỉ còn 20% vào năm 1999. Sự gia tăng lớn không cân đối giữa đầu tư và nhu cầu tiềm năng tạo ra sự mất cân bằng giữa cung và cầu trong bối cảnh công nghiệp, do đó dẫn đến lợi tức đầu tư thấp hơn.

Sự xuất hiện của các công ty ngôi sao đã trở thành một yếu tố trực tiếp làm vỡ bong bóng. Chủ yếu bao gồm:

  1. Microsoft bị phán quyết vi phạm luật độc quyền, điều này đã làm tổn hại nghiêm trọng đến tình cảm của nhà đầu tư;
  2. Chiến lược mở rộng của WorldCom bị cản trở và niềm tin bị ảnh hưởng; gian lận tài chính cuối cùng khiến công ty phá sản;
  3. Kết quả hoạt động chung của tài chính năm 1999 báo cáo kém, thấp hơn thị trường mong đợi.

Bong bóng vỡ: Giá trị thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm và một số lượng lớn các công ty phá sản

Giá trị thị trường của thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh. Vào thời điểm đỉnh cao trước khi bong bóng vỡ vào tháng 3 năm 2000, Nasdaq có tổng vốn hóa thị trường là 6,25 nghìn tỷ đô la, và ở mức đáy vào tháng 9 năm 2002, nó chỉ còn 1,71 nghìn tỷ đô la.

Trong quá trình bong bóng vỡ, khoảng 73% giá trị thị trường và 4,5 nghìn tỷ USD của cải đã bốc hơi. Trong số đó, tổng vốn hóa thị trường của 20 công ty hàng đầu giảm 2,17 nghìn tỷ đô la Mỹ, và riêng Cisco mất ~ 344,8 tỷ đô la Mỹ giá trị thị trường.

Số lượng công ty niêm yết đã giảm mạnh. Chỉ trong hai năm rưỡi từ tháng 3 năm 2000 đến tháng 9 năm 2002, số lượng công ty niêm yết trên Nasdaq đã giảm từ 4.379 xuống 3.323, giảm ròng 1.056.

Sự bùng nổ công nghệ đang là “cơn bệnh”, và cả đầu tư mạo hiểm lẫn IPO đều hạ nhiệt nhanh chóng. Sau khi bong bóng vỡ, sự hào hứng đầu tư vào công nghệ Internet của các nhà đầu tư giảm mạnh, thể hiện ở hai khía cạnh:

  1. Tổng vốn đầu tư mạo hiểm vào các công ty công nghệ tại thị trường Mỹ từng đạt 17,7 tỷ USD trong quý II / 2000, và đến quý 3 năm 2002. Con số đó chỉ là 2,4 tỷ đô la.
  2. Mặt khác, “cơn bệnh” cổ phiếu công nghệ còn thể hiện ở mức độ theo đuổi của cổ phiếu công nghệ trên thị trường thứ cấp. Vào thời kỳ đỉnh cao của sự bùng nổ Internet vào năm 1999 và 2000, cổ phiếu công nghệ chiếm 80% và 70% tổng số IPO trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, trong khi lợi nhuận ngày đầu tiên (trung bình đơn giản) cao tới 71% và 56%, tương ứng. Tuy nhiên, trong năm 2001 và 2002, số lượng IPO của cổ phiếu công nghệ chỉ chiếm 30%, và mức tăng trong ngày đầu tiên giảm mạnh xuống 14% và 9%, không bằng mức tăng trung bình lịch sử 14% trên ngày IPO chứng khoán đầu tiên của Mỹ từ năm 1980 đến năm 2014.

Nguyên nhân #4: Các cú sốc bên ngoài

Khi tiêu chuẩn phân loại là sự khởi đầu của thị trường con gấu, ba yếu tố đầu tiên nêu trên có thể không ở trạng thái tương đối căng thẳng, nhưng các yếu tố bên ngoài đã trở thành nguyên nhân chính dẫn đến sự suy giảm của các yếu tố trên và thị trường suy giảm theo giai đoạn điển hình là hai lần vào năm 1973 và 1980. Khủng hoảng dầu mỏ, Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990, và khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011.

Vì hai lần giá dầu đã dẫn đến sự tăng giá dầu và lạm phát trong nước ở Hoa Kỳ, nên nó cũng đi kèm với việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất. Thị trường giảm năm 1990 về cơ bản trùng với thời kỳ suy thoái kinh tế (tháng 7 năm 1990 đến tháng 3 năm 1991), đồng thời với sự bùng nổ của các cuộc chiến tranh ở nước ngoài đã đẩy giá dầu lên cao. Sự sụt giảm của thị trường trong năm 2011 trùng với QE2 của Fed (từ tháng 11 năm 2010 đến tháng 6 năm 2011), và tác động của cuộc khủng hoảng nợ bên ngoài châu Âu là nguyên nhân chính dẫn đến sự suy giảm của thị trường.

Phân tích ví dụ về suy thoái năm 1990 và Chiến tranh vùng Vịnh

Trong những năm 1980, được thúc đẩy bởi cuộc cải cách thuế quy mô lớn của Tổng thống Reagan và các chính sách tài khóa mở rộng khác, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ dần được cải thiện và tỷ lệ thất nghiệp cũng giảm đáng kể. Tuy nhiên, cũng có những cuộc khủng hoảng ẩn sau nền kinh tế đang phát triển và thị trường chứng khoán. Trong những năm 1980, chính phủ liên bang đã nới lỏng hơn nữa quy định đối với các tổ chức tiết kiệm và cho vay, cho phép các tổ chức này hoạt động kinh doanh tương đối rủi ro, nhưng điều này cũng làm giảm dần khả năng thanh toán của các tổ chức tiết kiệm và cho vay; việc Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt hơn nữa cũng làm tăng các tổ chức tiết kiệm và cho vay Cuối những năm 1980, sự phá sản của các tổ chức tiết kiệm và cho vay càng trầm trọng hơn do áp lực hoạt động của các tổ chức cho vay. Vào tháng 7 năm 1990, chứng khoán Mỹ bắt đầu giảm và nền kinh tế rơi vào suy thoái; Chiến tranh vùng Vịnh nổ ra vào tháng 8, đẩy giá dầu và lạm phát lên cao, làm tăng thêm áp lực lên nền kinh tế và thị trường.

Bối cảnh chung: sự bùng nổ của cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay, Chiến tranh vùng Vịnh đẩy giá dầu lên cao

Việc nới lỏng quy định sẽ kích thích đầu cơ, và việc thắt chặt chính sách tiền tệ càng làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng tiết kiệm và cho vay. Hiệp hội tiết kiệm và cho vay sớm nhất ở Hoa Kỳ được thành lập vào năm 1831 để phát hành các khoản vay mua nhà cho các thành viên bằng cách gộp tiền gửi của các thành viên. Đạo luật Ngân hàng cho vay Mua nhà năm 1932 đã thành lập Ủy ban Ngân hàng Cho vay Mua nhà Liên bang để giám sát các ngân hàng cho vay mua nhà và các hiệp hội tiết kiệm và cho vay.

Đạo luật cũng quy định giới hạn về lãi suất tiết kiệm và cho vay đối với các hiệp hội tiết kiệm và cho vay. Do mô hình kinh doanh của hiệp hội tiết kiệm và cho vay là hút các khoản tiết kiệm ngắn hạn và phát hành các khoản vay dài hạn có lãi suất cố định, khi lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng nhanh, hiệp hội tiết kiệm và cho vay sẽ gặp khủng hoảng kinh doanh do không đủ khả năng thanh toán. Nó đã gặp khó khăn trong một thời gian.

Vào đầu những năm 1980, Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật bãi bỏ quy định và kiểm soát tiền tệ của Viện lưu ký và Đạo luật của các tổ chức lưu ký Garn – St. Các khoản cho vay, cho vay tiêu dùng, kinh doanh ủy thác , v.v., các hiệp hội tiết kiệm và cho vay cũng đã bắt đầu tham gia vào các khoản vay thương mại không an toàn và thậm chí cả trái phiếu rác. Vào giữa đến cuối những năm 1980, giới hạn lãi suất tiền gửi (Quy định Q) cũng được bãi bỏ. Việc nới lỏng giám sát dần dần đã kích thích hoạt động đầu cơ của các hiệp hội tiết kiệm và cho vay, và theo đó, khả năng thanh toán của các hiệp hội tiết kiệm và cho vay cũng sụt giảm nghiêm trọng.

Vào tháng 3 năm 1988, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, kéo dài khoảng một năm và tăng lãi suất 12 lần, lãi suất quỹ liên bang được nâng từ 6,5% lên 9,75%. Sự thắt chặt của Fed càng làm gia tăng áp lực hoạt động của các tổ chức tiết kiệm và cho vay, từ đó dẫn đến nhiều vụ phá sản hơn. Trong bối cảnh đó, vào đầu những năm 1990, chứng khoán Hoa Kỳ bắt đầu giảm và nền kinh tế cũng rơi vào suy thoái trong cùng thời kỳ, tốc độ tăng giá nhà thực tế giảm, thậm chí là âm.

Chiến tranh vùng Vịnh đã làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái và thị trường sụt giảm. Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ vừa mới rơi vào suy thoái, chiến tranh vùng Vịnh bùng nổ vào tháng 8/1990, Iraq phải chịu các lệnh trừng phạt kinh tế quốc tế do chiếm đóng Kuwait, và việc xuất khẩu dầu thô bị hạn chế đã thúc đẩy lạm phát trong nước ở Mỹ. Điều này cũng tiếp tục kìm hãm hoạt động của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, bước vào thị trường giá xuống và làm trầm trọng thêm suy thoái của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Môi trường thị trường: Sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1987, tiếp tục tăng trong gần 3 năm, nhưng định giá không cao

Như đã đề cập ở trên, sau khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ bước ra khỏi thị trường giảm sau khi Volcker mạnh mẽ chống lạm phát, nhờ vào việc thúc đẩy cải cách thuế quy mô lớn của chính quyền Reagan và các chính sách tài khóa mở rộng khác, chứng khoán Hoa Kỳ đã mở ra một chu kỳ tăng giá kéo dài 5 năm, trong đó định giá mở rộng đáng kể.

Năm 1987, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán nổ ra, trong thị trường con gấu này, thị trường đã giảm 33,5% và định giá cũng giảm xuống dưới mức trung bình lịch sử. Sau đó, thị trường chứng khoán lấy lại đà tăng, chỉ số S&P 500 tiếp tục tăng trong gần ba năm, với mức tăng gần 65%.

Tuy nhiên, cho đến khi thị trường giảm bắt đầu vào năm 1990, P/E tĩnh của S&P 500 mới là vẫn chưa cao. Xét rằng việc Fed thắt chặt đã kết thúc, chu kỳ cắt giảm lãi suất đã bắt đầu, và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ không tăng nhanh, xét từ góc độ yếu tố kích hoạt, trong bối cảnh các yếu tố cơ bản mong manh, Chiến tranh vùng Vịnh bùng nổ. cũng khiến chứng khoán Mỹ bước vào thị trường giảm giá vào năm 1990.

Tổng kết

Trong bài viết này, từ quan điểm lịch sử dài hạn, chúng tôi đã sắp xếp các yếu tố kích hoạt đằng sau 16 đợt thị trường giá giảm trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ kể từ năm 1929, và tóm tắt chúng thành bốn tình huống. Ý nghĩa chính là cung cấp thông tin tham khảo cho thị trường hiện tại để các nhà đầu tư xác định đâu là những thách thức chính có thể phải đối mặt hiện tại, từ đó tập trung vào việc chú ý và phòng ngừa rủi ro. 

 

Victor Phạm
Victor Phạm
Victor Phạm là Nhà phân tích / Nhà giao dịch / Huấn luyện thị trường dày dạn kinh nghiệm với hơn 7 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính. Anh ấy đã làm việc với tư cách là Nhà phân tích thị trường cho một số công ty môi giới lớn, với tư cách là nhà tư vấn giao dịch và là người chia sẻ / người sáng tạo nội dung cho các cổng tin tức và nền tảng giáo dục. Zalo : 0927579777

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây