Cẩn thận với nguy cơ lạm phát Hoa Kỳ xấu đi và củng cố kỳ vọng thắt chặt

Lạm phát trong tháng 5 đã xác nhận những lo ngại của Fed, và tốc độ tăng lương theo giờ hàng năm xác nhận rằng áp lực tăng giá trên diện rộng gây ra bởi lạm phát tiền lương đã suy yếu; một trong hai rủi ro tăng lạm phát chính mà Fed đề xuất trong Cuộc họp tháng Năm của nó về lãi suất, “cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine” trực tiếp gây ra bởi quá trình lên men Giá dầu và thực phẩm cao hơn đã đẩy lạm phát lên nhiều hơn dự kiến.

Sau khi cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine được bình thường hóa, các lệnh trừng phạt năng lượng có thể dẫn đến điểm cao quan trọng của giá dầu trong cả năm có thể được chuyển sang Quý 3, và thời điểm lạm phát cao ở Hoa Kỳ cũng có thể bị lùi sang Quý 3.

Chúng tôi nhấn mạnh lại quan điểm trước đây: con đường trung lập hiện tại cho việc tăng lãi suất là các mức tăng 50BP vào tháng 6, tháng 7 và tháng 9. Nếu nguy cơ tăng lạm phát xấu đi, chúng ta cần tập trung vào những thay đổi trong lời nói của Powell. Sự đảo ngược của Powell không thể hoàn toàn bị loại trừ trước khi lãi suất chính sách chạm mức trung lập Thái độ và khả năng tăng lãi suất thêm 75BP trong kỳ họp lãi suất tiếp theo. Lợi tức trái phiếu Hoa Kỳ và mức cao nhất cả năm của đồng đô la có thể xuất hiện trong Quý 3.

>> Lạm phát tháng 5 khẳng định lo ngại của Fed, vòng xoáy giảm áp lực lên lạm phát tiền lương nhưng nguy cơ lạm phát tăng do khủng hoảng ở Nga và Ukraine

Trong tháng 5, chỉ số CPI của Mỹ lại vượt quá kỳ vọng của thị trường, với tốc độ tăng trưởng cả năm là 8,6%, phá vỡ mức cao trước đó của năm; tốc độ tăng trưởng theo tháng là 1,0% là mức cao thứ hai của năm. “Cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine”, một trong hai rủi ro tăng lạm phát chính mà Fed đưa ra trong cuộc họp tháng 5 về lãi suất, trực tiếp dẫn đến lạm phát của Mỹ vượt quá kỳ vọng.

Xét về cấu trúc chuỗi, áp lực tăng giá trên diện rộng do lạm phát tiền lương gây ra đã giảm bớt. Chỉ số giá tiêu dùng cơ bản tăng 6,0% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm thêm so với mức 6,2% trước đó. Tỷ lệ tăng trưởng theo tháng là 0,6%, bằng với giá trị trước đó; nhóm dịch vụ sau khi loại trừ các yếu tố liên quan đến năng lượng đã tăng 0,6% so với tháng trước, mức giảm nhẹ so với so với tháng trước. Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm đã giảm trong hai tháng liên tiếp (tỷ lệ tăng trưởng tiền lương theo giờ trong tháng 3, tháng 4 và tháng 5 lần lượt là 5,6%, 5,5% và 5,2%), xác nhận tuyên bố của Fed rằng “hiện không có áp lực đối với vòng xoáy lạm phát tiền lương.”.

Mức tăng bất ngờ trong tháng này chủ yếu liên quan đến các mặt hàng năng lượng và thực phẩm, cả hai đều liên quan nhiều đến cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine. Trong đó, nhóm lương thực tăng 1,2% so với tháng. Ukraine là vựa lúa quan trọng trên thế giới, và nguy cơ chiến tranh đã làm tăng nguồn cung lương thực không chắc chắn; mặt hàng năng lượng tăng mạnh 3,9% so với tháng trước –trong tháng này, chủ yếu liên quan đến việc giá dầu liên tục tăng do cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine. Ngoài ra, giá ô tô đã qua sử dụng tăng 1,8% so với tháng trước, mà chúng tôi cho rằng có liên quan đến tác động của cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine đối với việc cung cấp khí trơ (nguyên liệu cốt lõi cho chip) và áp lực lặp lại thiếu hụt cốt lõi để tăng giá xe hơi.

>> Cuộc khủng hoảng ở Nga và Ukraine có thể làm tăng giá năng lượng hơn nữa, và mức lạm phát cao ở Mỹ có thể bị trì hoãn cho đến quý 3

Cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine hiện tại cho thấy một xu hướng bình thường hóa nhất định và xung đột dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong Quý 3.

  • Thứ nhất, các nước châu Âu và Mỹ vẫn đang tiếp tục gửi đạn dược cho Ukraine, đại diện là Mỹ, ngày 21/5, Biden đã ký viện trợ tổng cộng khoảng 40 tỷ USD cho Ukraine. Cơ quan chính của kế hoạch bao gồm 20 tỷ Mỹ đô la viện trợ quân sự, 8 tỷ đô la Mỹ viện trợ quân sự Viện trợ kinh tế, 5 tỷ đô la viện trợ lương thực, v.v.
  • Thứ hai là việc gia hạn thêm tình trạng khẩn cấp chiến tranh ở Ukraine.Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelensky đã ký sắc lệnh tổng thống vào tháng 5 để kéo dài tình trạng khẩn cấp chiến tranh ở Ukraine đến ngày 23/8.

Nếu cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine tiếp tục diễn ra trong tương lai, không thể loại trừ khả năng EU sẽ áp đặt thêm các biện pháp trừng phạt đối với Nga trong thời gian tới và mở rộng phạm vi trừng phạt tới mức khí đốt tự nhiên, việc tăng cường trừng phạt sẽ khiến giá năng lượng tăng thêm. Trong bối cảnh đó, chúng tôi cho rằng điểm cao của trung tâm giá dầu trong cả năm có thể xuất hiện trong Q3, và điểm cao lạm phát cả năm của Mỹ có thể bị trì hoãn xuất hiện trong Q3. và dự kiến ​​sẽ giảm trở lại khoảng 6,5% -7% vào cuối năm.

>> Việc EU áp đặt lệnh cấm vận dầu thô đối với Nga đã khiến chênh lệch cung cầu trong năm nới rộng, là nguyên nhân cốt lõi khiến giá dầu thô tăng vọt trong đợt này

Gần đây, giá dầu thế giới đã tăng mạnh trở lại, và dầu Brent một lần nữa tăng trên 120 USD / thùng, chúng tôi cho rằng việc tăng giá này chủ yếu là do EU áp đặt các lệnh cấm vận dầu thô đối với Nga nhằm mở rộng nguồn cung dầu thô và chênh lệch cầu một lần nữa. Sau khi lệnh cấm vận có hiệu lực, chênh lệch cung cầu dầu thô sẽ đạt 4 triệu thùng / ngày vào cuối năm nay, bất kể OPEC tăng sản lượng và bỏ qua xuất khẩu của Nga.

Thứ nhất, có sự chênh lệch cung cầu trong việc kiểm soát nguồn cung của các nước OPEC. Theo báo cáo hàng tháng về dầu thô của OPEC vào tháng 5, ước tính khoảng cách sản xuất dầu toàn cầu mà các nước OPEC cần lấp đầy trong Q4 2022 là khoảng 30,05 triệu thùng / ngày, nếu tính theo sản lượng của các nước OPEC trong Q1. Năm 2022 (khoảng 28,36 triệu thùng / ngày), vẫn còn chênh lệch cung cầu 1,69 triệu thùng / ngày.

Thứ hai, sau khi EU áp đặt lệnh cấm vận dầu thô đối với Nga, khoảng cách cung cầu toàn cầu ngày càng mở rộng. Từ góc độ cơ cấu xuất khẩu dầu thô của Nga, các nước EU là thị trường xuất khẩu dầu thô chính của Nga, lần lượt chiếm 48% và 49% trong hai năm 2020 và 2021, tương ứng với quy mô xuất khẩu khoảng 2,2 triệu thùng / ngày. dự kiến ​​vòng cấm dầu này sẽ cho phép EU cắt giảm 90% lượng dầu nhập khẩu của Nga vào cuối năm 2022.

>> Độ co giãn của nguồn cung mới không đủ, giá dầu vẫn có thể tăng trong quý 3 và việc tăng nguồn cung dầu thô trong nửa cuối năm tập trung vào 3 khía cạnh

Hiện tại, sự sẵn lòng của hai nền kinh tế sản xuất dầu lớn trong việc tăng nguồn cung dầu thô nói chung là không đủ. Tại Hoa Kỳ, bị ảnh hưởng bởi việc thúc đẩy trung lập carbon sau khi Biden nhậm chức, sự sẵn sàng tăng chi tiêu vốn của các công ty năng lượng truyền thống vẫn còn yếu, tính co giãn nguồn cung của năng lượng truyền thống dần mất đi.

Kể từ đầu năm nay, chi tiêu vốn cho dầu đá phiến của Mỹ vẫn giảm đáng kể so với giá dầu và số lượng giếng dầu mới tăng chậm lại. Về phía OPEC, việc giá dầu tăng mạnh đã cải thiện đáng kể cán cân tài khóa của các nước OPEC, và thiện chí tăng sản lượng cũng yếu đi. Xét đến việc nguồn cung thiếu độ co giãn mới, chúng tôi nâng dự báo giá dầu trung tâm trong quý 3 lên 120 USD / thùng, tăng thêm so với quý 2. Khi căng thẳng giữa cung và cầu giảm bớt, trung tâm giá dầu đã giảm trở lại khoảng 100 USD trong quý IV. Nguồn cung dầu thô tăng thêm trong nửa cuối năm chủ yếu do công suất nhàn rỗi của một số quốc gia, và ước tính nguồn cung tiềm năng tăng hơn 2 triệu thùng / ngày.

Đầu tiên là thỏa thuận hạt nhân Iran. Người đứng đầu chính sách an ninh và đối ngoại của EU Borrell ngày 13/5 thông báo sẽ nối lại các cuộc đàm phán về thỏa thuận hạt nhân Iran. Iran hiện có 1,25 triệu thùng / ngày công suất sản xuất nhàn rỗi hiệu quả. Nếu thỏa thuận hạt nhân Iran là đạt được, nó có thể lấp đầy dầu thô một cách hiệu quả (năng lực sản xuất hiệu quả hiện tại của Iran là khoảng 3,8 triệu thùng mỗi ngày và sản lượng tháng 3 năm 2022 là 2,55 triệu thùng mỗi ngày).

Thứ hai, Hoa Kỳ gần đây đã nới lỏng một chút các lệnh trừng phạt của Venezuela đối với việc cung cấp dầu thô cho châu Âu, nhưng việc giải phóng nguồn cung có thể tương đối chậm. Sản lượng dầu thô của Venezuela vào tháng 3 năm 2022 là khoảng 750.000 thùng / ngày, gần đạt mức công suất của nước này. Tuy nhiên, xét đến việc Venezuela có trữ lượng dầu thô lớn và tiềm năng sản xuất riêng (trước khi Hoa Kỳ áp đặt các lệnh trừng phạt đối với Venezuela, sản lượng dầu thô ổn định ở mức hơn 2 triệu thùng / ngày), nên có thể tăng sản lượng bằng cách tăng chi tiêu vốn trong tương lai.

Thứ ba là năng lực sản xuất dầu thô của Libya dự kiến ​​sẽ được khôi phục nhẹ. Trước đó, mỏ dầu lớn nhất của Libya, SHARARA, đã bị đóng cửa do phong trào phản đối chính trị của Libya và quy mô xuất khẩu dầu thô của Libya cũng giảm gần 500.000 thùng / ngày ( so với mức xuất khẩu khoảng 1,2 triệu thùng / ngày hồi đầu năm). Việc sản xuất dầu dần nối lại vào tháng 6 được kỳ vọng sẽ làm tăng nguồn cung dầu thô lên mức đầu năm.

>> Nếu rủi ro tăng lạm phát thay đổi trong tương lai, bạn cần tập trung vào phát biểu của Powell và thái độ của ông ấy đối với việc tăng lãi suất thêm 75BP

Chúng tôi nhắc lại quan điểm của mình trong “Fed đã bước vào thời điểm thắt chặt như thời kỳ Volcker chưa?”. Từ kinh nghiệm của Volcker với tình trạng lạm phát đình trệ trong những năm 1970, Fed cần giữ vững kỳ vọng lạm phát và kỳ vọng lạm phát có thể được kiểm soát hiệu quả thông qua quá trình thắt chặt tiến bộ, thừa cân và bất ngờ. Powell có thể thực hiện theo chiến lược này trong năm nay. Mặc dù Fed hiện đang hạ thấp kỳ vọng tăng lãi suất tiếp theo là 75BP, nhưng nếu rủi ro lạm phát xấu đi và kỳ vọng lạm phát tăng trở lại, Fed vẫn có thể tăng cường hơn nữa kỳ vọng thắt chặt.

Chúng tôi tin rằng con đường tiềm năng cho chính sách tiếp theo của Fed là tăng lãi suất thêm 50 BP vào tháng 6, tháng 7 và tháng 9, để giới hạn trên của phạm vi lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang đạt 2,5% trong quý 3 và vượt quá tỷ lệ trung lập.

Nếu sự gia tăng xung đột Nga-Ukraine trong tương lai dẫn đến sự leo thang của các lệnh trừng phạt, điều này sẽ làm trầm trọng thêm nguy cơ lạm phát tăng cao, chúng ta cần tập trung vào sự thay đổi lời nói của Powell trước khi tỷ lệ chính sách đạt mức trung lập, điều đó không thể hoàn toàn bị loại trừ rằng Powell đảo ngược thái độ của mình và tăng lãi suất lên 75BP trong cuộc họp tiếp theo về lãi suất.

Quá trình tăng lãi suất sẽ dần suy yếu sau khi đạt tỷ lệ trung lập, chủ yếu do cuộc bỏ phiếu bầu cử giữa kỳ (tháng 11) và các áp lực suy thoái cơ bản có thể làm gián đoạn việc tăng lãi suất.

Về mức giảm bảng cân đối kế toán, tốc độ giảm bảng sẽ tăng dần lên 95 tỷ USD và tiếp tục với tốc độ không đổi cho đến cuối năm.

>> Chứng khoán Mỹ cần hết sức lưu ý đến tác động của những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát đối với việc thắt chặt kỳ vọng, lợi tức trái phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la vẫn có thể tăng trong quý 3

Về trái phiếu Mỹ, kỳ vọng lạm phát xấu đi và kỳ vọng thắt chặt tăng cường có thể đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng lên 3,5% trong quý 3 và có thể giảm xuống dưới 2,5% vào cuối năm. Các yếu tố thúc đẩy bao gồm kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, tăng trưởng kinh tế Mỹ giảm và thắt chặt kỳ vọng thắt chặt sau khi Fed điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ của mình.

Về chứng khoán Mỹ, dự kiến ​​xu hướng chung của Dowjones và Nasdaq sẽ dao động rộng trong Quý 3 (suy thoái về kỳ vọng thắt chặt và suy thoái), và Nasdaq sẽ tốt hơn trong Quý 4 (kỳ vọng thắt chặt thoái lui).

Đối với chỉ số đô la Mỹ, kỳ vọng thắt chặt vẫn có thể đẩy đô la Mỹ lên khoảng 105 trước khi lãi suất chính sách của Fed chạm mức trung lập. Vào cuối năm, chỉ số đô la Mỹ dự kiến ​​sẽ giảm trở lại khoảng 98-100.

Về vàng, dự kiến ​​giá chung sẽ có xu hướng tăng trong nửa cuối năm và vàng London có thể một lần nữa chạm mức 2000 USD trước năm. Được hưởng lợi chủ yếu từ đồng đô la Mỹ và lợi suất thực tế trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đều giảm.

640 2640 1 11 12 1

 

Victor Phạm
Victor Phạm
Victor Phạm là Nhà phân tích / Nhà giao dịch / Huấn luyện thị trường dày dạn kinh nghiệm với hơn 7 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính. Anh ấy đã làm việc với tư cách là Nhà phân tích thị trường cho một số công ty môi giới lớn, với tư cách là nhà tư vấn giao dịch và là người chia sẻ / người sáng tạo nội dung cho các cổng tin tức và nền tảng giáo dục. Zalo : 0927579777

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây

Liên hệ:

0924199555

0927579777

hotro@xmgroup.asia

Phân tích thị trường

Kiến Thức Nâng Cao

Quản trị tâm lý