Fed đã tăng lãi suất thêm 75 điểm cơ bản trong tháng này, lần đầu tiên kể từ năm 1994, nhưng chỉ ra rằng việc tăng lãi suất này sẽ không trở thành chuẩn mực và lập trường chính sách tương đối ôn hòa.
Về vấn đề lạm phát, Fed vẫn nhấn mạnh đến hai rủi ro tăng giá chính, đó là cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine. và áp lực chuỗi cung ứng do dịch bệnh;Các dự báo kinh tế đã giảm mạnh. Điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP trong năm nhưng vẫn lạc quan về việc làm. Kế hoạch chấm dự kiến sẽ tăng lãi suất lên 3,5% trong năm 2022 và sớm nhất kết thúc tăng lãi suất vào quý 1 năm 2023 và 2024 bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Kết hợp với tuyên bố chính sách nới lỏng hơn một chút của Powell, lập trường chính sách tổng thể của Fed tại cuộc họp tháng này về lãi suất ôn hòa hơn kỳ vọng của thị trường.
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng trong bối cảnh lạm phát có thể phá vỡ mức cao trước đó một lần nữa trong năm nay, tốc độ tăng lãi suất trong tháng 7 vẫn là 75BP. Không thể loại trừ việc tăng lãi suất là 50BP hoặc việc tăng lãi suất có thể quay trở lại 25BP sau khi bước sang quý 4.
Nếu thị trường việc làm của Hoa Kỳ xấu đi hơn dự kiến hoặc rủi ro nợ ở châu Âu xuất hiện, thì không thể loại trừ khả năng tạm dừng tăng lãi suất ngoài.
Đối với biểu đồ dấu chấm, diễn biến của kỳ vọng tăng lãi suất trong tương lai có thể cho thấy các đặc điểm của việc định vị trước các đợt tăng lãi suất.
>> Fed đã tăng lãi suất thêm 75BP trong tháng này, nhưng chỉ ra rằng việc tăng lãi suất này sẽ không trở thành bình thường và lập trường chính sách tương đối ôn hòa
Về biên độ lãi suất: Fed đã nâng biên độ lãi suất chuẩn lên biên độ 1,50% -1,75%, nâng lãi suất thêm 75BP; lãi suất repo ngược và lãi suất dự trữ vượt mức (IOER) do hành lang lãi suất cũng tăng 75BP nói chung, phù hợp với mong đợi. Việc Fed tăng lãi suất lần này phù hợp với kỳ vọng định giá của thị trường.
Trước cuộc họp, các quỹ tương lai của Fed đã định giá xác suất tăng lãi suất là 75BP vào tháng 6 và tháng 7, và 50BP vào tháng 9, 11 và 12. Lãi suất chính sách cuối năm tương ứng là 3,75% -4,0%, vượt lãi suất trung lập gần 150BP.
Trong tuyên bố sau cuộc họp của mình, Powell chỉ ra rằng “động thái tăng lãi suất của 75BP dự kiến sẽ không trở thành chuẩn mực” và “mức tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo có thể là 50BP hoặc 75BP”. Lập trường chính sách tổng thể ôn hòa hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Về thời điểm kết thúc việc cắt giảm bảng cân đối kế toán: Cục Dự trữ Liên bang đã chính thức bắt đầu việc cắt giảm bảng cân đối kế toán từ ngày 1/6 theo kế hoạch ban đầu tỷ lệ của tháng này là 47,5 tỷ đô la / tháng (30 tỷ nợ quốc gia + 17,5 tỷ MBS), từ tháng 9, tốc độ sẽ tăng lên 95 tỷ USD / tháng (tương ứng với 60 tỷ nợ quốc gia + 35 tỷ MBS).
Từ góc độ kết thúc của việc cắt giảm bảng cân đối kế toán, dự báo trung lập hiện tại được đưa ra bởi báo cáo đánh giá hoạt động thị trường mở của Fed New York là: việc cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ tiếp tục cho đến giữa năm 2025, và quy mô của giảm tổng số bảng cân đối sẽ là 2,5 nghìn tỷ đô la Mỹ; quy mô bảng khoảng 5,9 nghìn tỷ đô la Mỹ (ước tính 22% GDP), và quy mô dự trữ tương ứng chiếm 8% GDP.
Cần lưu ý rằng con đường này chỉ là kết quả tính toán của Fed dựa trên cấu trúc kỳ hạn tài sản, và con đường chính sách trong tương lai vẫn sẽ được xác định dựa trên các nguyên tắc cơ bản và điều kiện thanh khoản.
Về tác động của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán: Fed đã công bố một tài liệu làm việc chính thức vào tháng 6 để tính toán rằng quy mô của bảng cân đối thu hẹp là 2,5 nghìn tỷ đô la Mỹ tương đương với tác động của chính sách tăng lãi suất 56BP; tác động đến phần bù kỳ hạn của lợi tức trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm là khoảng 60BP.
Từ góc độ hoạt động thị trường: gần đây được thúc đẩy bởi việc loại trừ kỳ vọng thắt chặt, lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm vượt quá 3,5% và chỉ số đô la vượt quá 105. Báo cáo tháng 4 của chúng tôi “Fed đã bước vào thời điểm Volcker? “ các dự đoán được hoàn thành từng cái một. Kết hợp biểu đồ dấu chấm và các hướng dẫn sau cuộc họp của Powell, lập trường chính sách của Fed tại cuộc họp này về lãi suất là ôn hòa hơn so với kỳ vọng của thị trường. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ và chỉ số đô la Mỹ đều giảm trong cuộc họp, với mức giảm trước đó xuống 3,3%. Vàng tăng lên khu vực 1830. Dowjones và Nasdaq đều mở rộng mức tăng trong cuộc họp.
>>Hai rủi ro thúc đẩy lạm phát vẫn được nhấn mạnh. Dự báo tăng trưởng kinh tế điều chỉnh giảm mạnh nhưng lạc quan về việc làm
Hướng điều chỉnh của dự báo dữ liệu kinh tế quý này tiếp tục làm tăng kỳ vọng lạm phát đình trệ, dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2022 được điều chỉnh giảm đáng kể và kỳ vọng lạm phát được nâng lên.
Về dự báo tăng trưởng: dự báo tăng trưởng GDP năm 2022 đã giảm đáng kể từ dự báo trước đó là 2,8% xuống còn 1,7%, và tốc độ tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ sẽ thấp hơn tốc độ tăng trưởng tiềm năng trong năm (theo CBO, tốc độ tăng trưởng kinh tế tiềm năng của Hoa Kỳ vào năm 2022 là khoảng 2,1%), đối mặt với áp lực suy thoái. Ngoài ra, các dự báo tăng trưởng tương ứng cho năm 2023 và 2024 đều được điều chỉnh thêm xuống dưới 2%, lần lượt là 1,7% và 1,9%. Ở góc độ dự báo tăng trưởng kinh tế, Mỹ về cơ bản đã từ bỏ mục tiêu “hạ cánh mềm”, và củng cố quyết tâm giảm lạm phát bằng cách thu hẹp khoảng cách cung cầu bằng giá của cầu.
Về dự báo lạm phát: dự báo của PCE cho năm 2022 đã được nâng lên 5,2% từ mức 4,3% dự báo trước đó. Đánh giá về tuyên bố trong cuộc họp của Fed về lãi suất vào tháng Sáu, đánh giá về rủi ro lạm phát trong tương lai vẫn giống như trong tháng Năm, chủ yếu là do cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine và áp lực chuỗi cung ứng dưới đại dịch. Dữ liệu CPI của Mỹ trong tháng 5 về cơ bản cũng đã xác minh nhận định này của Cục Dự trữ Liên bang.
Về tỷ lệ thất nghiệp: Cục Dự trữ Liên bang vẫn lạc quan về thị trường việc làm vào cuối năm, tin rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ phục hồi nhẹ lên 3,7% vào cuối năm (dự báo trước đó là 3,5%). Chúng tôi tin rằng điểm uốn của đợt tăng tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Hoa Kỳ sẽ xuất hiện trong Quý 3.
>>Biểu đồ Fed Dot Plot dự đoán lãi suất sẽ được nâng lên 3,5% trong năm 2022, và đợt tăng lãi suất sẽ kết thúc nhanh nhất vào quý 1 năm 2023 và bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất trong năm 2024.
Biểu đồ chấm của tháng này cho thấy lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2022 sẽ nằm trong khoảng 3,25% -3,5% và con đường tiềm năng tương ứng là tăng lãi suất 75BP vào tháng Bảy; tăng lãi suất 50BP vào tháng Chín; và tăng lãi suất thêm 25BP vào tháng 11 và tháng 12.
Kỳ vọng lãi suất cuối năm đối với biểu đồ trong tháng này vẫn thấp hơn mức tăng lãi suất được định giá trên thị trường kỳ hạn.
Ngoài ra, kỳ vọng lãi suất trung bình cho năm 2023 trong biểu đồ chấm là 3,8%, tương đương với mức tăng lãi suất dưới 50BP vào năm 2023. Vòng chu kỳ tăng lãi suất này có thể kết thúc sớm nhất vào Quý 1 năm 2023; Kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2024 Mức trung bình là 3,4%, có nghĩa là Fed có khả năng quay trở lại chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2024.
Nhìn chung, hướng dẫn về đường dẫn tỷ giá trên đồ thị dấu chấm là ôn hòa hơn so với kỳ vọng của thị trường.
>> Trong cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine, nguy cơ lạm phát tăng vẫn còn tương đối lớn, và mức lạm phát cao ở Mỹ có thể bị trì hoãn cho đến quý 3
Cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine hiện tại cho thấy một xu hướng bình thường hóa nhất định và xung đột dự kiến sẽ tiếp tục trong Quý 3.
- Thứ nhất, các nước châu Âu và châu Mỹ vẫn đang tiếp tục gửi đạn dược cho Ukraine, đại diện là Mỹ, ngày 21/5, Biden đã ký viện trợ tổng cộng khoảng 40 tỷ USD cho Ukraine. Cơ quan chính của kế hoạch bao gồm 20 tỷ Mỹ đô la viện trợ quân sự, 8 tỷ đô la Mỹ viện trợ quân sự Viện trợ kinh tế, 5 tỷ đô la viện trợ lương thực, v.v.
- Thứ hai là việc gia hạn thêm tình trạng khẩn cấp chiến tranh ở Ukraine.Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelensky đã ký sắc lệnh tổng thống vào tháng 5 để kéo dài tình trạng khẩn cấp chiến tranh ở Ukraine đến ngày 23/8.
Nếu cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine tiếp tục diễn ra trong tương lai, không thể loại trừ khả năng EU sẽ áp đặt thêm các biện pháp trừng phạt đối với Nga trong thời gian tới và mở rộng phạm vi trừng phạt tới mức khí đốt tự nhiên, việc tăng cường trừng phạt sẽ khiến giá năng lượng tăng thêm.
Trong bối cảnh đó, chúng tôi cho rằng điểm cao của trung tâm giá dầu hàng năm có thể xuất hiện trong Quý 3 (để biết chi tiết, vui lòng tham khảo báo cáo trước “Cẩn thận với việc giảm rủi ro lạm phát và tăng cường kỳ vọng thắt chặt” ), mức đỉnh hàng năm của lạm phát Hoa Kỳ có thể sẽ lùi sang quý 3 và dự kiến sẽ giảm trở lại vào cuối năm về mức 6,5% -7%.
>> So với biểu đồ chấm, diễn biến của kỳ vọng tăng lãi suất trong tương lai có thể cho thấy các đặc điểm của việc định vị trước việc tăng lãi suất
Mặc dù lập trường chính sách của Powell hơi ôn hòa tại cuộc họp lãi suất tháng này, chúng tôi tin rằng trong bối cảnh lạm phát có thể phá vỡ mức cao trước đó một lần nữa trong năm nay, mức tăng lãi suất vào tháng 7 vẫn là 75BP, và nếu khủng hoảng Nga-Ukraine gây ra lạm phát để vượt xa hơn kỳ vọng Không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất tiến tới 100BP.
Chúng tôi đã nhiều lần chỉ ra trong loạt báo cáo trước đây: “Từ kinh nghiệm của Volcker trong việc đối phó với lạm phát đình trệ trong những năm 1970, Fed cần duy trì kỳ vọng lạm phát và kiểm soát hiệu quả kỳ vọng lạm phát thông qua các lớp thắt chặt dần dần, quá mức và bất ngờ”. Fed có thể thắt chặt hơn dự kiến trước khi lãi suất chính sách đạt mức trung lập, do rủi ro lạm phát đang diễn ra. (Xem chi tiết)
Nhận định của chúng tôi về chính sách tiền tệ của Fed trong năm là: tăng lãi suất lên 75BP vào tháng 7, nếu cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine dẫn đến lạm phát xa hơn dự kiến, chúng tôi không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất tới gần 100BP; trong Tháng 9, mức tăng lãi suất sẽ là 50BP và cường độ tăng lãi suất có thể quay trở lại sau khi bước sang quý 4. Đối với trường hợp 25BP, nếu thị trường việc làm của Hoa Kỳ xấu đi hơn dự kiến hoặc rủi ro nợ châu Âu xuất hiện, khả năng tạm dừng tăng lãi suất là không thể được loại trừ.
So với biểu đồ dấu chấm, diễn biến của kỳ vọng tăng lãi suất trong tương lai có thể cho thấy các đặc điểm của việc định vị trước các đợt tăng lãi suất. Dưới sự hướng dẫn của tư tưởng Volcker, tác dụng của việc tăng lãi suất “quyết liệt” trong việc kiềm chế lạm phát sẽ tốt hơn đáng kể. Về mức giảm của bảng cân đối kế toán, tốc độ giảm của bảng cân đối kế toán sẽ tiếp tục cho đến cuối năm sau khi chạm ngưỡng tốc độ 95 tỷ đô la Mỹ vào tháng 9.
>> Thị trường chứng khoán Mỹ cần hết sức lưu ý đến tác động của những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát đối với việc thắt chặt kỳ vọng, và cơ hội mua vàng miếng đang dần đến gần
Về trái phiếu Hoa Kỳ: sau khi thị trường đã điều chỉnh đầy đủ và định giá đường đi thắt chặt sau cuộc họp lãi suất vào tháng này, lợi tức trái phiếu Hoa Kỳ có thể mở ra một đợt giảm theo từng giai đoạn; lạm phát của Hoa Kỳ có thể đạt mức đỉnh mới trong năm vào tháng Bảy (để biết chi tiết , vui lòng tham khảo báo cáo trước “Cẩn thận với lạm phát”. Rủi ro xấu đi củng cố kỳ vọng thắt chặt “ ), lợi tức trái phiếu Mỹ có thể mở ra đợt tăng cuối cùng trong năm nay và mức cao nhất có thể lên tới 3,5% một lần nữa. Sau đó, dự kiến lợi suất sẽ giảm dần và có thể quay trở lại biên độ 2,5% -2,8% vào cuối năm. Các yếu tố thúc đẩy bao gồm kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, tăng trưởng kinh tế Mỹ giảm và thắt chặt kỳ vọng thắt chặt sau khi Fed điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ của mình.
Về chứng khoán Mỹ: dự kiến xu hướng chung của Dow và Nasdaq sẽ cho thấy sự biến động lớn trong Quý 3 (suy thoái của kỳ vọng thắt chặt và suy thoái), và nhìn chung sẽ đi xuống. Sau khi biên độ chính sách tiền tệ nới lỏng trong Q4, nó sẽ tăng lên và Nasdaq dự kiến sẽ hoạt động tốt hơn.
Đối với đồng bạc xanh (DXY): kỳ vọng thắt chặt vẫn có thể khiến đồng bạc xanh tăng thêm lên khoảng 105 trước khi chính sách lãi suất của Fed chạm mức trung lập. Vào cuối năm, chỉ số đô la Mỹ dự kiến sẽ giảm trở lại khoảng 98-100.
Về vàng: dự kiến giá chung sẽ có xu hướng tăng trong nửa cuối năm và vàng có thể một lần nữa chạm mức cao 2070 USD trước năm. Được hưởng lợi chủ yếu từ đồng đô la Mỹ và lợi suất thực tế trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đều giảm.
Cảnh báo rủi ro : Thông tin trên báo cáo này chỉ dành cho khách hàng tại XM Group
Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này phản ánh ý kiến cá nhân của tác giả, dành cho mục đích thông tin.
Bạn nên tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. chúng tôi không đảm bảo bằng bất kỳ cách nào rằng thông tin này không có sai sót hoặc sai sót trọng yếu. Nó cũng không đảm bảo rằng thông tin này có tính chất kịp thời.
