Triển vọng kinh tế Châu Á Thái Bình Dương 2023: Phục hồi vừa phải dưới những cơn gió ngược

Chúng tôi tin rằng khu vực châu Á – Thái Bình Dương dự kiến ​​sẽ tiếp tục phục hồi sau dịch bệnh vào năm 2023. Trong bối cảnh suy thoái kinh tế ở châu Âu và Hoa Kỳ và những xung đột địa chính trị trên toàn cầu, các nền kinh tế của khu vực châu Á – Thái Bình Dương được kỳ vọng sẽ dần phục hồi dưới sự dẫn dắt của nhu cầu trong nước. Bất chấp rủi ro lạm phát cao ở khu vực châu Á – Thái Bình Dương do giá năng lượng và lương thực tăng cao, chúng tôi cho rằng lạm phát có thể giảm bớt khi chính sách tiền tệ thắt chặt dần. Chính sách tài khóa có thể vẫn lỏng lẻo trong thời gian dịch bệnh sẽ trở thành động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Chúng tôi tin rằng có nguy cơ đồng yên tiếp tục giảm giá, điều này có thể gây áp lực bán đối với nợ của Hoa Kỳ và rối loạn thương mại. Hàn Quốc bị ảnh hưởng bởi rủi ro địa chính trị và chuỗi công nghiệp bán dẫn đang đối mặt với thách thức. Ấn Độ đang mở ra một thời kỳ của các cơ hội phát triển, nhưng liệu nước này có nắm bắt được các cơ hội hay không còn phụ thuộc vào sự tiến bộ của các cải cách cơ cấu. Khả năng phục hồi kinh tế của các nước ASEAN tương đối mạnh, nhưng do đặc điểm kinh tế của mỗi nước có sự khác biệt nên hiệu quả kinh tế của mỗi nước vào năm 2023 có thể có sự khác biệt.

Khái quát chung

Hướng đến năm 2023, chúng tôi cho rằng kinh tế khu vực châu Á – Thái Bình Dương sẽ tiếp tục phục hồi tốt. Khi tác động của dịch bệnh yếu đi và các chính sách phòng ngừa và kiểm soát của nhiều quốc gia được tối ưu hóa hơn nữa, chi tiêu tiêu dùng và đầu tư sẽ thúc đẩy tăng trưởng.

Một mặt, việc tối ưu hóa các hạn chế đi lại và tụ tập đã thúc đẩy giải phóng nhu cầu tiêu dùng trong nước và việc khôi phục niềm tin của người tiêu dùng đã mang lại động lực tăng trưởng liên tục.

Mặt khác, lĩnh vực dịch vụ bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi dịch bệnh cũng sẽ được hưởng lợi từ việc tối ưu hóa công tác phòng chống dịch bệnh.

Chúng tôi dự đoán rằng nền kinh tế châu Á-Thái Bình Dương nhìn chung sẽ phục hồi dần dần dưới sự dẫn dắt của nhu cầu trong nước, tuy nhiên, tình hình kinh tế yếu kém ở châu Âu và Hoa Kỳ đã hình thành một luồng gió ngược từ bên ngoài, đây là lực cản quan trọng đối với sự phục hồi của khu vực châu Á-Thái Bình Dương. Do đó, nền kinh tế châu Á-Thái Bình Dương có thể sẽ ở mức trung bình vào năm 2023 dưới những cơn gió ngược.

Chúng tôi kỳ vọng lạm phát ở châu Á-Thái Bình Dương sẽ ở mức vừa phải vào năm 2023. Lạm phát toàn cầu nhanh chóng lan truyền đến khu vực châu Á – Thái Bình Dương, giá cả hàng hóa tăng cao gây áp lực lạm phát nhập khẩu, đồng thời giá năng lượng và lương thực tăng cao dẫn đến lạm phát do chi phí đẩy, lạm phát ở Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và sáu nước ASEAN tăng nhanh. Chúng tôi cho rằng lạm phát ở khu vực châu Á – Thái Bình Dương có thể bị ảnh hưởng bởi việc thắt chặt chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn trong khu vực vào năm tới.

Về chính sách tiền tệ, trong năm 2023, ngân hàng trung ương của hầu hết các quốc gia ở khu vực châu Á – Thái Bình Dương đều hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ. Theo kịch bản cơ sở, trong bối cảnh kinh tế Mỹ và châu Âu có thể suy thoái trong năm tới, chúng tôi cho rằng NHTW Nhật Bản sẽ tiếp tục “án binh bất động” và giữ ổn định chính sách lãi suất. Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ và Châu Âu vượt quá mong đợi và không tăng trưởng âm, nền kinh tế Nhật Bản đang ở trong bối cảnh môi trường bên ngoài trung lập và chính sách tiền tệ thuận lợi, và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình. Trước áp lực lạm phát tăng cao, nhiều khả năng Hàn Quốc, Ấn Độ và 6 nước ASEAN sẽ theo đà tăng lãi suất của các nước phát triển. Đồng thời, các nền kinh tế châu Á cần cảnh giác với áp lực nợ do lãi suất tăng và những thách thức của dòng vốn chảy ra ngoài. Tỷ giá hối đoái của các đồng tiền chủ chốt tại khu vực châu Á-Thái Bình Dương có thể tiếp tục chịu áp lực mất giá và xu hướng này phụ thuộc vào tốc độ tăng lãi suất của Mỹ.

Chúng tôi mong đợi sự tiếp tục của các chính sách tài khóa hỗ trợ ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Chúng tôi kỳ vọng rằng chính sách tài khóa của Ấn Độ sẽ tập trung vào tăng trưởng và kích thích tăng trưởng kinh tế bằng cách tạo ra việc làm và thúc đẩy nhu cầu. Khả năng cao là sáu nước ASEAN sẽ duy trì trợ cấp cho khu vực hộ gia đình, nhưng giá năng lượng và lương thực tăng cao sẽ làm tăng gánh nặng cho bộ phận này, dẫn đến thâm hụt ngân sách gia tăng. Tuy nhiên, Hàn Quốc có thể giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách và chúng tôi cho rằng việc thúc đẩy nhu cầu trong nước sẽ bị ảnh hưởng ở một mức độ nhất định. Tỷ lệ nợ chính phủ gia tăng và thâm hụt ngân sách gia tăng ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương có thể cản trở quá trình phục hồi và ảnh hưởng đến tăng trưởng trung và dài hạn.

Nhật Bản: Nhu cầu trong nước dẫn dắt phục hồi, lưu ý rủi ro tỷ giá

Chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Nhật Bản vào năm 2023 có thể vào khoảng 0-1%, cao nhất trong nhóm G7. Nền kinh tế Nhật Bản năm 2023 dự kiến ​​sẽ bị chi phối bởi nhu cầu trong nước bị chi phối bởi tiêu dùng và đầu tư. Rủi ro của nền kinh tế Nhật Bản chủ yếu đến từ nước ngoài, trong bối cảnh suy thoái kinh tế toàn cầu, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu của Nhật Bản có thể chậm lại. Kể từ năm 2022, lạm phát của Nhật Bản sẽ chủ yếu đến từ sự đóng góp của giá năng lượng và lương thực. Với việc giá năng lượng giảm, chúng tôi cho rằng lạm phát hàng năm của Nhật Bản sẽ đạt đỉnh vào khoảng tháng 4 năm sau, sau đó quay trở lại mức lạm phát mục tiêu 2%.

Về chính sách tiền tệ, nhiệm kỳ của Kuroda, thống đốc hiện tại của Ngân hàng Nhật Bản, sẽ kết thúc vào khoảng tháng 4 năm 2023. Chúng tôi tin rằng dưới sự lãnh đạo của thống đốc mới trong năm tới, khả năng Ngân hàng Nhật Bản thực hiện các điều chỉnh phù hợp đối với chính sách tiền tệ của mình đã tăng lên. Tuy nhiên, việc có nên điều chỉnh chính sách tiền tệ hay không cuối cùng phụ thuộc vào môi trường vĩ mô toàn cầu.

Về rủi ro, chúng tôi cho rằng cần chú ý đến rủi ro đồng yên giảm giá mạnh.Các kênh tài chính có tác động hạn chế đến Trung Quốc, nhưng ở các kênh thương mại, xuất khẩu điện thoại di động, máy tính, quần áo và các hàng hóa khác của Trung Quốc sang Nhật Bản có thể bị xáo trộn ở một mức độ nhất định.

1.Nhu cầu trong nước tăng vừa phải, trong khi nhu cầu bên ngoài tiềm ẩn rủi ro

Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản trong giai đoạn 2020-2021 đã thấp hơn đáng kể so với các nước phát triển lớn khác, tính đến quý 2 năm 2022, GDP của Nhật Bản đã vẫn thấp hơn mức trước khi có dịch. Trong quý II năm 2022, Chính phủ Nhật Bản đã tối ưu hóa các biện pháp phòng chống dịch bệnh, GDP của Nhật Bản đạt mức tăng trưởng GDP hàng năm theo quý là 3,5% sau khi điều chỉnh theo mùa, trong đó tiêu dùng của cư dân và hình thành vốn cố định đóng góp 2,6% và 1,3%. Chúng tôi tin rằng sau khi bước sang năm 2023, nền kinh tế Nhật Bản sẽ dần phục hồi dưới sự dẫn dắt của nhu cầu trong nước và tốc độ tăng trưởng GDP thực tế có thể nằm trong khoảng từ 0 đến 1%.

Về tiêu dùng của cư dân, bị ảnh hưởng bởi tiêu dùng hậu dịch bệnh và tiêu dùng của khách du lịch nước ngoài, dự án này có thể là hỗ trợ chính cho nền kinh tế Nhật Bản vào năm 2023. Bị kìm hãm bởi dịch bệnh trước đó, tiền gửi hộ gia đình ở Nhật Bản đã đạt mức trung bình 18,8 triệu yên cho mỗi hộ gia đình trong lịch sử và với việc kết thúc kiểm soát dịch bệnh, việc giải phóng phần tiền này sẽ thúc đẩy hiệu quả tiêu dùng.

Ngoài ra, vào ngày 22 tháng 10, Nhật Bản đã mở cửa hoàn toàn thị thực cho khách du lịch nước ngoài. Với tác động của đồng Yên yếu, có thể kỳ vọng vào sức tiêu thụ của khách du lịch trong nước. Năm 2019, mức tiêu thụ của khách du lịch trong nước tại Nhật Bản là khoảng 4,8 nghìn tỷ yên, chiếm khoảng 1% GDP danh nghĩa của Nhật Bản trong năm đó. Về sự hình thành vốn cố định, số liệu thống kê “Tankan [2]” [3] của Ngân hàng Nhật Bản, là một chỉ số hàng đầu, cho thấy các công ty Nhật Bản có mong muốn đầu tư mạnh mẽ, dự kiến ​​​​sẽ được phát hành trong tương lai.

Nhu cầu bên ngoài có thể là lực cản lớn đối với nền kinh tế Nhật Bản vào năm 2023. Do nền kinh tế của Hoa Kỳ và Châu Âu có thể rơi vào tình trạng tăng trưởng âm trong năm tới và xuất khẩu của Nhật Bản sang hai nền kinh tế lớn này chiếm gần 30% tổng kim ngạch xuất khẩu nên xuất khẩu của Nhật Bản có thể sẽ chậm lại.

Ở một kịch bản lạc quan, nếu kinh tế châu Âu và châu Mỹ có thể hạ cánh nhẹ nhàng, chúng tôi dự đoán GDP của Nhật Bản có thể đạt tốc độ tăng trưởng khoảng 1,5% vào năm 2023. Ngoài ra, châu Á chiếm gần 60% tổng kim ngạch xuất khẩu của Nhật Bản (20% đối với Trung Quốc và 16% đối với ASEAN), và sự ổn định của nền kinh tế châu Á cũng đặc biệt quan trọng đối với nền kinh tế Nhật Bản. Kể từ năm 1970, dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ và Nhật Bản cho thấy khi Hoa Kỳ rơi vào suy thoái, Nhật Bản cũng sẽ rơi vào suy thoái trong hầu hết các trường hợp (Biểu đồ 1), nhưng xu hướng kinh tế của Nhật Bản và Hoa Kỳ trong năm tới có thể đi chệch hướng từ kinh nghiệm lịch sử này.

Biểu đồ 1: Chu kỳ Suy thoái và xu hướng chính sách lãi suất tại Nhật Bản và Hoa Kỳ

1

2.Lạm phát có thể đạt đỉnh vào khoảng tháng 4/2023

Vào tháng 8 năm 2022, Chỉ số CPI toàn diện của Nhật Bản lần đầu tiên kể từ năm 1991 đạt 3% tính theo năm [4], lương thực đóng góp lần lượt 1,2% và 1,1%  (Biểu đồ 2). Bên cạnh năng lượng và lương thực, lạm phát hàng hóa cũng tăng dần. Dịch vụ, chiếm khoảng 50% CPI, đã không làm tăng lạm phát, vốn liên quan trực tiếp đến việc tiền lương ở Nhật Bản tăng chậm (trung bình khoảng 1,5%/năm kể từ năm 2022).

Trong tương lai, chúng tôi cho rằng giá hàng hóa quốc tế quy mô lớn tính bằng đô la Mỹ có khả năng giảm, nhưng đồng yên mất giá là một yếu tố không chắc chắn, nếu đồng yên mất giá mạnh có thể làm gia tăng thêm áp lực lạm phát nhập khẩu. Về dịch vụ, chúng tôi tin rằng có thể có một đợt tăng lương nhất định ở Nhật Bản vào năm tới và lạm phát dịch vụ có thể tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Nhìn chung, chúng tôi tin rằng CPI toàn diện của Nhật Bản có thể đạt đỉnh vào khoảng tháng 4 năm sau, ở mức khoảng 3,5-4,0%, sau đó giảm xuống khoảng 2%.

Biểu đồ 2: Xu hướng hàng năm của chỉ số CPI toàn diện của Nhật Bản (%)

2 1

3. Ngưỡng bình thường hóa chính sách tiền tệ được hạ xuống

Kể từ năm 2013, Nhật Bản đã áp dụng chính sách tiền tệ tương đối ôn hòa, liên quan chặt chẽ đến quan điểm học thuật về “trường phái lạm phát” của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Haruhiko Kuroda. Nhiệm kỳ thống đốc của Kuroda sẽ kết thúc vào tháng 4 năm 2023, cũng như nhiệm kỳ của hai phó thống đốc vào tháng 3 năm 2023.

Chúng tôi tin rằng sau tháng 5 năm sau, phạm vi của Ủy ban Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản có thể thay đổi ở một mức độ nhất định theo hướng trung lập. Người đứng đầu BOJ thường được chọn trong số Bộ Tài chính hoặc ngân hàng trung ương. Dư luận nhìn chung cho rằng thống đốc tiếp theo có thể là cựu phó thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Hiroshi Nakaso hoặc phó thống đốc đương nhiệm Amamiya[5].

Tham khảo kinh nghiệm lịch sử, cựu thống đốc Ngân hàng Nhật Bản đã chú ý nhiều hơn đến kỷ luật của chính sách tiền tệ trong nhiệm kỳ của mình và tỷ giá hối đoái của đồng yên cũng có xu hướng tăng giá. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, về mặt chức năng, Bộ Tài chính phụ trách chính sách ngoại hối, ngân hàng trung ương phụ trách chính sách tiền tệ và biến động tỷ giá hối đoái nằm ngoài thẩm quyền của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Phán quyết của Ngân hàng Nhật Bản về chính sách tiền tệ chủ yếu dựa trên các điều kiện kinh tế và lạm phát trong nước, hơn là các mức tỷ giá hối đoái.

Theo kịch bản cơ sở, trong bối cảnh kinh tế Mỹ và châu Âu có thể suy thoái trong năm tới, nếu NHTW Nhật Bản điều chỉnh chính sách tiền tệ theo hướng bình thường hóa thì sẽ gửi thông tin sai lệch đến thị trường.

Vì vậy, chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục “án binh bất động” và giữ ổn định lãi suất điều hành. Tuy nhiên, như một kịch bản rủi ro, nếu nền kinh tế Mỹ và châu Âu vượt quá mong đợi và không tăng trưởng âm, nền kinh tế Nhật Bản có thể đạt được mức tăng trưởng trên GDP tiềm năng trong bối cảnh môi trường bên ngoài trung lập và chính sách tiền tệ thuận lợi. Vào thời điểm đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình.

4. Tác động của việc đồng Yên mất giá

Về điểm rủi ro của nền kinh tế Nhật Bản, thị trường quan tâm hơn đến hai lĩnh vực là lãi suất và tỷ giá hối đoái. Chúng tôi cho rằng thị trường trái phiếu quốc gia tương đối cục bộ với khối lượng giao dịch hạn chế và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có quyền kiểm soát tương đối cao đối với thị trường trái phiếu quốc gia nên rủi ro có thể kiểm soát được. Tuy nhiên, thị trường tỷ giá hối đoái mang tính quốc tế hơn, với khối lượng giao dịch lớn và dự trữ ngoại hối của Nhật Bản có hạn, chúng tôi cho rằng rủi ro tỷ giá hối đoái của đồng Yên cần được quan tâm nhiều hơn. Thị trường cần chú ý đến tác động của việc tỷ giá đồng Yên giảm giá nhanh chóng.

Nhật Bản là một quốc gia chủ nợ rồng nước ngoài, cả chính phủ và khu vực tư nhân đều có tài sản ròng ở nước ngoài, do đó, việc đồng yên mất giá thường không dẫn đến một lượng lớn dòng vốn chảy ra, thay vào đó, sự mất giá của đồng yên đi kèm với dòng vốn vào trong lịch sử. Đồng thời, do nền kinh tế Nhật Bản phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu bên ngoài, nên việc đồng yên mất giá thường có lợi nhiều hơn là có hại cho xuất khẩu của Nhật Bản.

Tuy nhiên, từ năm 2022, đồng Yên mất giá mạnh dẫn đến lạm phát nhập khẩu. Để hạn chế sự mất giá nhanh chóng của đồng yên, chính phủ Nhật Bản đã nhiều lần thực hiện can thiệp ngoại hối.

Mặc dù sự mất giá của đồng yên đã hạn chế tác động bất lợi đối với nền kinh tế Nhật Bản, nhưng nó có thể có tác động lan tỏa đối với nền kinh tế bên ngoài. Ở góc độ kênh tài chính, tính đến cuối tháng 12/2021, các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ khoảng 14% trái phiếu chính phủ Nhật Bản, với lượng cổ phiếu trị giá khoảng 167 nghìn tỷ yên (1,1 nghìn tỷ đô la Mỹ). Đối với các quốc gia nhận khoản vay bằng đồng Yên, việc đồng Yên giảm giá sẽ giúp giảm bớt áp lực trả nợ của các quốc gia này.

Sự can thiệp của chính phủ Nhật Bản vào tỷ giá hối đoái của đồng yên có thể gây áp lực lên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Mặc dù có 136,1 tỷ đô la Mỹ tiền gửi trong dự trữ ngoại hối của Nhật Bản, đồng thời các kỳ hạn trái phiếu và phiếu giảm giá sẽ mang lại khoảng 14 tỷ đô la tiền mặt mỗi tháng. Tuy nhiên, số tiền can thiệp ngoại hối của chính quyền Nhật Bản là rất lớn và số tiền can thiệp tỷ giá hối đoái trong khoảng thời gian từ tháng 9 đến tháng 10 năm 2022 là khoảng 60 tỷ đô la Mỹ.

Với sự mất giá nhanh chóng của đồng yên trong cuộc khủng hoảng đồng yên, Nhật Bản có thể cần can thiệp ngoại hối nhiều hơn và nợ của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với áp lực bán lớn hơn vào thời điểm đó.

Hàn Quốc: “chim hoàng yến” ngược gió

Là một nền kinh tế mở nhỏ, Hàn Quốc được mệnh danh là “Chim hoàng yến của châu Á”, có nghĩa là xuất khẩu của Hàn Quốc là thước đo của nền kinh tế toàn cầu và sự suy giảm xuất khẩu của Hàn Quốc thường cho thấy suy thoái kinh tế toàn cầu sắp xảy ra.

Vào năm 2022, nó đã bị ảnh hưởng bởi những cơn gió ngược của toàn cầu hóa ở ba khía cạnh: giá năng lượng tăng cao, rủi ro địa chính trị và sự định hình lại chuỗi công nghiệp bán dẫn toàn cầu, kết quả là thâm hụt thương mại của Hàn Quốc đã đạt đến đỉnh điểm lịch sử.

Về tăng trưởng trong nước, tiêu dùng vẫn ổn định và việc thúc đẩy nhu cầu trong nước bị hạn chế do dự đoán các cuộc thanh trừng tài chính. Áp lực lạm phát cơ bản chưa giảm bớt, chính sách tiền tệ hiện hành vẫn tập trung vào kiểm soát lạm phát. Khi áp lực tăng giá năng lượng và lương thực giảm dần, những lo ngại về tăng trưởng có thể chi phối chính sách lãi suất, điều này sẽ giúp giảm bớt áp lực lên nhu cầu đầu tư do chi phí tài chính doanh nghiệp tăng cao.

1.Tăng trưởng sẽ bị hạn chế

Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Hàn Quốc sẽ là 3% vào năm 2022, giảm xuống còn 1,5% vào năm 2023. Trong quý 3 năm 2022, GDP thực tế của Hàn Quốc tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, nguyên nhân chính dẫn đến tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái là do hiệu ứng cơ sở thấp trong cùng kỳ năm ngoái so với tốc độ trung bình.

Trong quý 3 năm 2021, các nền kinh tế phát triển lớn ở Châu Âu và Hoa Kỳ lần lượt thực hiện mở cửa và khởi động lại nền kinh tế sau đại dịch. Hàn Quốc, với tư cách là một nền kinh tế mở nhỏ, được hưởng lợi từ sự tăng trưởng nhu cầu ở Châu Âu và Hoa Kỳ. Tốc độ tăng trưởng theo quý chậm lại trong quý 3 năm nay cho thấy việc mở cửa sau dịch bệnh đã thúc đẩy tăng trưởng toàn cầu. Đặc biệt sau xung đột Nga-Ukraine trong năm nay, nguy cơ suy thoái toàn cầu do Fed tăng lãi suất quá nhanh càng tăng cao, với dự báo suy thoái toàn cầu vào quý IV và năm 2023, tăng trưởng kinh tế của Hàn Quốc nhiều khả năng sẽ tiếp tục chững lại. chậm lại.

Tiêu dùng có khả năng phục hồi và đầu tư đang phục hồi. Trong quý III, tiêu dùng đóng góp 3,2 điểm phần trăm vào tốc độ tăng GDP cả năm và 0,9 điểm phần trăm vào tốc độ tăng GDP theo quý (Biểu đồ 4), trong khi tiêu dùng vẫn cho thấy sức bật nhất định.

Hưởng lợi từ việc giá dầu thô quay trở lại mức trước xung đột Nga-Ukraine, nhu cầu đầu tư thực tế của Hàn Quốc trong quý III tăng đồng thời theo năm và theo quý. Tốc độ tăng hình thành vốn cố định theo quý trong quý là 2,3%, đóng góp tương ứng 1 điểm phần trăm vào tốc độ tăng GDP quý, cùng kỳ và 0,6 %.

Về chính sách tài khóa, triết lý điều hành của Tổng thống Hàn Quốc Yoon Seok-yue tập trung vào thanh lọc tài khóa và giảm tỷ lệ thâm hụt tài khóa (tỷ lệ thâm hụt tài khóa quý 2 năm 2022 -7,7%).

Biểu đồ 3: Tốc độ tăng trưởng GDP thực tế của Hàn Quốc hàng tháng

3 1

Biểu đồ 4: Tỷ lệ đóng góp của từng tiểu mục vào tốc độ tăng GDP hàng năm

4 1

2.Ngành bán dẫn trước xu thế toàn cầu hóa

Xuất khẩu giảm mạnh, và thâm hụt thương mại đạt mức cao kỷ lục. Từ góc độ đóng góp vào tăng trưởng GDP thực tế, tỷ lệ đóng góp trung bình 10 năm của xuất khẩu Hàn Quốc vào tốc độ tăng trưởng GDP là 1,5%, tương đương với tiêu dùng trong nước. Kể từ tháng 5 năm 2022, khối lượng xuất khẩu của Hàn Quốc bắt đầu giảm đáng kể và khối lượng xuất khẩu được điều chỉnh theo mùa trong tháng 10 đã giảm 22% so với mức cao lịch sử trong tháng 5 (Hình 5). Xuất khẩu giảm chủ yếu do giá các mặt hàng xuất khẩu giảm, chỉ số lượng xuất khẩu không thay đổi nhiều. Nhập khẩu của Hàn Quốc vẫn tương đối mạnh so với cùng kỳ, cả về giá trị và khối lượng. Kết quả là thâm hụt thương mại ở mức cao nhất mọi thời đại.

Biểu đồ 5: Xuất khẩu giảm so với nhập khẩu và thâm hụt thương mại đạt đỉnh trong lịch sử (giá trị danh nghĩa được điều chỉnh theo mùa)

5 1

Bị ảnh hưởng bởi những cơn gió ngược của toàn cầu hóa, xuất khẩu chất bán dẫn đã chuyển từ tốc độ tăng trưởng cao trong năm trước sang giảm cả về số lượng và giá cả. Từ góc độ cơ cấu hàng hóa, ô tô chở khách, thép và chất bán dẫn chiếm 6%, 8% và 20% tổng kim ngạch xuất khẩu của Hàn Quốc.

Kể từ quý IV năm 2021, ngành ô tô đã phát triển nhanh hơn, trong khi ngành thép và chất bán dẫn, chiếm gần 30% tổng kim ngạch xuất khẩu của Hàn Quốc, bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các yếu tố mang tính chu kỳ trong chuỗi công nghiệp và chuỗi cung ứng toàn cầu. Hưởng lợi từ chuỗi cung ứng chất bán dẫn toàn cầu căng thẳng và nhu cầu mạnh mẽ, khối lượng và giá xuất khẩu chất bán dẫn của Hàn Quốc sẽ tăng nhanh vào năm 2021.

Sau khi mở cửa kinh tế ở Châu Âu và Hoa Kỳ, căng thẳng trong chuỗi cung ứng toàn cầu đã giảm bớt và xuất khẩu chất bán dẫn khối lượng đã thay đổi từ tăng trưởng cao sang tăng trưởng hình chữ L. Bị ảnh hưởng bởi địa chính trị như xung đột Nga-Ukraine năm nay, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đã nhanh chóng tăng lãi suất và kiểm soát lạm phát bằng cách kiềm chế tổng cầu. Kể từ quý 3, kỳ vọng suy thoái kinh tế toàn cầu dần trở thành hiện thực. giá cả đều giảm và khối lượng xuất khẩu chất bán dẫn trong tháng 10 là 10,78 triệu đô la Mỹ, giảm 12% so với mức đỉnh vào cuối năm trước.

Chuỗi công nghiệp bán dẫn toàn cầu đang phải đối mặt với việc định hình lại và tác động đối với ngành công nghiệp bán dẫn của Hàn Quốc sẽ được tiết lộ thêm. Hàn Quốc đã được hưởng lợi từ quá trình toàn cầu hóa do Hoa Kỳ dẫn đầu trong ba thập kỷ qua.

Sau cuộc xung đột thương mại chất bán dẫn giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản vào giữa những năm 1980, các nhà sản xuất chip của Hoa Kỳ đã đưa ra chiến lược hội nhập theo chiều dọc cho ngành công nghiệp bán dẫn. Dựa vào lợi thế về chi phí, Hàn Quốc tham gia thị trường chip nhớ trong quá trình tái cấu trúc chuỗi công nghiệp toàn cầu và hiện chiếm lĩnh 70% thị trường chip nhớ.

Kể từ đầu năm nay, rủi ro địa chính trị gia tăng, Hoa Kỳ đã áp dụng các chính sách công nghiệp để hỗ trợ ngành sản xuất chip trong nước “tại chỗ”, đồng thời, thúc đẩy mạnh mẽ “liên minh bốn bên chip” ở châu Á (Chip4). Đầu tư “kết bạn”, ngành bán dẫn đứng trước đợt tái cấu trúc chuỗi công nghiệp toàn cầu mới.

3.Vòng thắt chặt tiền tệ có thể kết thúc trước

Lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao và áp lực tăng giá năng lượng và lương thực giảm bớt. Lạm phát CPI là 5,7% trong tháng 10, giảm nhẹ so với mức cao 6,3% trong tháng 7. Mặt khác, lạm phát cơ bản không bao gồm năng lượng và lương thực đã tăng tốc kể từ mùa thu năm 2021. Lạm phát cơ bản tháng 10 là 4,2% (Biểu đồ 6) tiếp tục ở mức cao kể từ năm 2008 và chưa thể hiện rõ một xu hướng giảm. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát CPI là 5% và lạm phát cơ bản là 4% vào năm 2022.

Nguyên nhân tỷ giá giảm không phải do chênh lệch lãi suất mà do tăng trưởng. Kể từ đầu năm 2021, đồng won của Hàn Quốc đã mất giá 30% so với đồng đô la Mỹ, tỷ giá hối đoái hiện tại là 1 đô la Mỹ đổi được 1.426 won Hàn Quốc gần bằng mức trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, và còn khoảng 18% nữa cao hơn đỉnh lịch sử trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997-1998.

Áp lực giảm giá đồng tiền không đến từ chênh lệch lãi suất Hàn-Mỹ Vào tháng 10/2022, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Hàn Quốc là 4,27%, cao hơn 30 điểm cơ bản so với mức trung bình hàng tháng của lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm của 3,98%. Mức chênh lệch lãi suất trung bình 15 năm giữa Hàn Quốc và Hoa Kỳ là 70 bp. Mặc dù mức chênh lệch lãi suất hiện tại thấp hơn mức trung bình trong lịch sử, nhưng nó đã không trở thành động lực chính của sự mất giá tiền tệ và đồng won của Hàn Quốc tỷ giá hối đoái có thể phụ thuộc nhiều hơn vào kỳ vọng tăng trưởng kinh tế.

Chu kỳ tăng lãi suất lần này đang đi đến hồi kết. Ngân hàng Hàn Quốc sẽ đi đầu trong việc bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất hiện tại vào tháng 8 năm 2021. Cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 10 năm nay đã tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản, đẩy lãi suất chính sách lên 3%. Trước áp lực lạm phát nhập khẩu lớn, mục tiêu điều hành tiền tệ của NHNN hiện nay vẫn được định vị là kiềm chế lạm phát hơn là tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, dựa trên nhận định về suy thoái kinh tế toàn cầu, chúng tôi dự đoán rằng sau cuộc họp lãi suất cuối cùng vào tháng 11 để tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự kiến ​​sẽ đi đầu trong việc dừng quá trình tăng lãi suất, và có thể tái khởi động chu kỳ giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2023. Khi chu kỳ tăng lãi suất kết thúc, việc kìm hãm nhu cầu đầu tư do chi phí tài chính doanh nghiệp tăng cao sẽ được nới lỏng và quá trình phục hồi đầu tư dự kiến ​​sẽ tiếp tục.

Biểu đồ 6 : Áp lực lạm phát cơ bản mạnh

6

 

Ấn Độ: Con voi đang chạy, chậm lại so với xu thế

Hiệu quả kinh tế của Ấn Độ trong năm tài chính 2021-22[6] tương đối tốt, với mức tăng trưởng GDP là 8,7% so với cùng kỳ năm ngoái, chúng tôi kỳ vọng rằng năm nay nước này rất có thể sẽ vượt qua Vương quốc Anh để trở thành nền kinh tế lớn thứ năm thế giới. Liên Hợp Quốc dự đoán rằng Ấn Độ sẽ trở thành quốc gia đông dân nhất thế giới vào năm 2023. Nhân dịp kỷ niệm 75 năm độc lập vào ngày 15 tháng 8, Thủ tướng Ấn Độ Narendra Modi đã phát biểu trong một bài phát biểu rằng Ấn Độ đặt mục tiêu trở thành một quốc gia phát triển vào năm 2047, nhân kỷ niệm 100 năm độc lập[7].

Mặc dù việc ứng phó với dịch bệnh đã khiến Ấn Độ phải trả giá đắt nhưng với việc thúc đẩy các chính sách tài khóa và tiền tệ hiệu quả, nền kinh tế Ấn Độ sẽ tiếp tục phục hồi từ nửa cuối năm 2021. Nhu cầu trong nước sẽ vẫn là động lực tăng trưởng chính ở Ấn Độ trong năm 2023-2024.

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng GDP sẽ là 6,5%-6,8% trong năm tài chính 2022-23 và tăng trưởng GDP sẽ chậm lại một chút xuống 6,1%-6,5% trong năm tài chính 2023-24. Sau những cải cách trong vài năm qua, nền kinh tế Ấn Độ đang giải phóng sức sống, đẩy nhanh xây dựng cơ sở hạ tầng, phát triển nền kinh tế kỹ thuật số, thu hút đầu tư nước ngoài và thúc đẩy đàm phán hiệp định thương mại tự do với các đối tác thương mại lớn.

Môi trường bên ngoài như xung đột tiếp diễn giữa Nga và Ukraine và việc thắt chặt tài chính quốc tế đã mang lại những rủi ro không chắc chắn cho tăng trưởng của Ấn Độ. Nhưng mặt khác, dưới đại dịch, ngành công nghiệp dịch vụ CNTT và công nghiệp phần cứng và phần mềm máy tính có lợi thế của Ấn Độ đã tăng tốc phát triển; trong cuộc xung đột giữa Nga và Ukraine, Ấn Độ đã trở thành mục tiêu hợp tác đa đảng trong chính trị quốc tế. Ấn Độ đang mở ra một thời kỳ đầy cơ hội phát triển trong một môi trường bên ngoài thuận lợi.

Về lâu dài, cải cách cơ cấu của Ấn Độ vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Sau khi cải cách thuế hàng hóa và dịch vụ (GST) đạt được những kết quả thực chất, việc cải cách luật nông nghiệp và luật lao động vốn động chạm đến lợi ích của một số nhóm cụ thể lại gặp nhiều trở ngại. Việc thực hiện các mục tiêu năm 2047 của Ấn Độ phụ thuộc vào khả năng giải quyết các vấn đề cấu trúc bên trong và nắm bắt các cơ hội bên ngoài.

1. Nhu cầu trong nước thúc đẩy phục hồi, tăng trưởng có thể chậm lại

Tăng trưởng của Ấn Độ vẫn chưa trở lại mức xu hướng trước khi xảy ra dịch bệnh và sự phục hồi sẽ tiếp tục trong năm tài chính 2023-24, và tốc độ tăng trưởng có thể chậm lại. Tác động của dịch bệnh đối với Ấn Độ sẽ yếu đi vào năm 2022. Được thúc đẩy bởi nhu cầu trong nước, GDP của Ấn Độ sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm 2022, tiêu dùng và đầu tư tư nhân sẽ tăng 12,9% và 12,2% mỗi năm.

Vì hiệu suất tăng trưởng của Ấn Độ trong năm tài chính 2022-23 vẫn một phần là do cơ sở thấp bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh trong cùng kỳ năm ngoái (+13,5% YoY trong Quý 2 năm 2022, chủ yếu do hiệu ứng cơ sở thấp trong cùng kỳ năm ngoái[8] ), chúng tôi tin rằng trong năm tài chính 2023-24, Ấn Độ sẽ tiếp tục phục hồi, nhưng tốc độ tăng trưởng có thể chậm lại trong khoảng 6,1%-6,5% từ 6,5%-6,8% trong năm 2022-23.

Nhu cầu trong nước sẽ vẫn là động lực chính cho tăng trưởng của Ấn Độ trong năm tài chính 2023-2024. Vào tháng 9 năm 2022, cuộc khảo sát về niềm tin người tiêu dùng của Ngân hàng Trung ương Ấn Độ cho thấy triển vọng kinh tế trong năm tới nằm trong phạm vi lạc quan[9] và việc khôi phục niềm tin có thể dẫn đến tiêu dùng tư nhân tiếp tục phục hồi.

Thương mại, khách sạn, giao thông vận tải, thông tin liên lạc và các ngành dịch vụ liên quan khác bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch bệnh vẫn chưa phục hồi hoàn toàn và chúng tôi kỳ vọng rằng vẫn còn cơ hội tăng trưởng trong lĩnh vực tiêu dùng liên quan.

Tuy nhiên, dưới tác động của dịch bệnh, tỷ lệ thất nghiệp ở Ấn Độ tăng cao, tỷ lệ thất nghiệp năm 2020, 2021 và 10 tháng đầu năm 2022 bình quân lần lượt là 10,3%, 7,8% và 7,4%, không có lợi cho sự hình thành của một vòng tròn đạo đức của việc làm-sản xuất-tiêu dùng, hoặc dẫn đến phục hồi tiêu dùng tư nhân là yếu. Về hình thành vốn cố định, PMI của các ngành sản xuất và dịch vụ của Ấn Độ sẽ tiếp tục mở rộng vào năm 2022.

Đặc biệt, thặng dư thương mại thuận lợi của Ấn Độ trong lĩnh vực viễn thông, máy tính và dịch vụ thông tin đã duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm hơn 20 % trong một quý duy nhất kể từ Quý 2 năm 2021. Tăng trưởng đầu tư được hỗ trợ, nhưng nó cũng phải đối mặt với những hạn chế của lạm phát trong nước và môi trường tăng lãi suất. Hoạt động xuất nhập khẩu có thể bị ảnh hưởng bởi sự tăng trưởng âm của các nền kinh tế phát triển trong năm 2023, hoặc trở thành lực cản.

Mặc dù vậy, GDP của Ấn Độ có thể sẽ vượt qua GDP của Vương quốc Anh trong năm tài chính 2022-2023, trở thành nền kinh tế lớn thứ năm trên thế giới và là nền kinh tế lớn tăng trưởng nhanh nhất thế giới trong cùng thời kỳ. Theo dự báo của IMF, Ấn Độ có thể vượt Nhật Bản và Đức trở thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới vào năm 2027-2028.

Biểu đồ 7: Nền kinh tế Ấn Độ đang trên đà phục hồi bền vững

7

Biểu đồ 8: Trong thời kỳ dịch bệnh, xuất khẩu dịch vụ viễn thông, máy tính và thông tin của Ấn Độ tăng trưởng nhanh

8

Lạm phát có thể quay trở lại phạm vi mục tiêu của RBI trong quý II năm 2023. Bị hạn chế bởi nút thắt nguồn cung và các yếu tố thể chế (như chi phí lưu thông hàng hóa cao do cơ sở hạ tầng lạc hậu, giá thu mua nông sản tối thiểu…) khiến lạm phát ở Ấn Độ luôn ở mức cao. 46% trọng số CPI của Ấn Độ đến từ thực phẩm và đồ uống, và 7% từ nhiên liệu và điện.

Năm 2022, sản lượng lương thực giảm do thời tiết khắc nghiệt và lạm phát nhập khẩu do giá năng lượng quốc tế là những nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát cao của Ấn Độ. 6% trong khoảng thời gian ba quý liên tiếp.

Hướng tới năm tài chính 2023-24, với sự phục hồi của sản xuất nông nghiệp và giá năng lượng quốc tế có thể giảm, chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ giảm từ mức 6,7%-6,8% trong năm tài chính 2022-23 xuống còn khoảng 5,1%. -5,2%, hoặc vào năm 2023 trong quý thứ hai, nó sẽ giảm trở lại phạm vi mục tiêu của RBI. Tuy nhiên, do các yếu tố khí hậu, sự không chắc chắn về giá năng lượng quốc tế và các tác động có thể xảy ra như sự mất giá của đồng rupee Ấn Độ so với đồng đô la Mỹ, lạm phát có thể dao động đáng kể.

Dưới những ràng buộc kép của lạm phát và tỷ giá hối đoái, chính sách tiền tệ được dự báo sẽ khó nới lỏng trong năm tài chính 2023-2024. Năm 2015, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã nói rõ rằng trong khuôn khổ chính sách tiền tệ mới, mục tiêu chính sách tiền tệ đã được thay đổi từ kiểm soát tín dụng và nhiều mục tiêu khác sang kiểm soát lạm phát.

Để đối phó với lạm phát cao trong nước, RBI đã tăng lãi suất bốn lần với tổng cộng 190 điểm cơ bản kể từ tháng 5 năm 2022. Tỷ lệ mua lại chính sách hiện tại là 5,9%, tương đương với việc quay trở lại mức gần với tháng 5 năm 2019 (6,0%). ) Nới lỏng tiền tệ đã kích thích nền kinh tế kể từ khi thoát dịch. Chính sách tiền tệ của Ấn Độ khó có thể dễ dàng cho đến khi lạm phát giảm trở lại phạm vi mục tiêu vào năm tới.

Mặt khác, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (fed) đã tăng mạnh lãi suất và lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong một khoảng thời gian nhất định vào năm 2023, gây áp lực lên tỷ giá hối đoái của đồng rupee Ấn Độ, vốn đã giảm 7% so với đô la Mỹ cho đến nay năm nay [10]. Để duy trì giá trị tương đối ổn định của đồng rupee Ấn Độ, chúng tôi dự đoán rằng lãi suất của Ấn Độ cũng có thể duy trì ở mức cao trong năm tài chính 2023-24 và khó có sự sụt giảm nghiêm trọng.

Chính sách tài khóa sẽ là chìa khóa để thúc đẩy tăng trưởng. Năm tài chính 2023-24 là năm tài chính đầy đủ cuối cùng của Ấn Độ trước cuộc tổng tuyển cử vào tháng 4-tháng 5 năm 2024. Trong bối cảnh thắt chặt tiền tệ và môi trường kinh tế quốc tế không thuận lợi, chúng tôi cho rằng chính sách tài khóa có thể vẫn tập trung vào tăng trưởng.

Sau đại dịch, Ấn Độ đã đưa ra nhiều đợt kích thích để thúc đẩy phục hồi kinh tế, chuyển từ hỗ trợ thanh khoản ban đầu sang nâng cấp sản xuất và xây dựng cơ sở hạ tầng trong trung và dài hạn ( kinh tế và năng lượng xanh).

Chính sách tài khóa cho tài khóa 2023-24 có thể tiếp tục tư tưởng hỗ trợ phía cung (như cơ sở hạ tầng và sản xuất) và thu hút đầu tư nước ngoài nhằm tăng việc làm và thúc đẩy tăng trưởng. Nhưng mặt khác, trước sự gia tăng đáng kể thâm hụt ngân sách và nợ chính phủ của Ấn Độ sau đại dịch, nợ của chính quyền trung ương chiếm hơn 55% GDP và không gian dành cho chi tiêu công để kích thích tăng trưởng kinh tế bị hạn chế. có thể quan tâm hơn đến hiệu quả chi tiêu công và sử dụng vốn công để thúc đẩy đầu tư tư nhân.

Sự không chắc chắn về tăng trưởng chủ yếu đến từ môi trường quốc tế. Những rủi ro chính mà nền kinh tế Ấn Độ phải đối mặt đến từ môi trường bên ngoài, bao gồm xung đột địa chính trị tiếp diễn, biến động giá hàng hóa quốc tế với số lượng lớn và lạm phát trong nước; điều kiện đầu tư và tài chính, tiêu tốn dự trữ ngoại hối và hạn chế không gian chính sách tiền tệ; chuỗi cung ứng toàn cầu bị chặn, nhu cầu bên ngoài suy giảm hạn chế sản xuất trong nước và phục hồi nhu cầu, v.v.

Biểu đồ 9: Lạm phát của Ấn Độ tiếp tục ở mức cao

9

Biểu đồ 10: Thâm hụt ngân sách và nợ chính phủ của Ấn Độ tương đối cao sau dịch bệnh

10

2.Trước cơ hội quốc tế, cải cách cơ cấu trong nước sẽ quyết định tiềm năng dài hạn

Điều đáng chú ý là Ấn Độ đang mở ra một thời kỳ cơ hội môi trường quốc tế có lợi cho sự phát triển của chính mình. Ảnh hưởng quốc tế của Ấn Độ đang gia tăng và nước này đã trở thành một nhân tố địa chính trị và kinh tế quan trọng. Ấn Độ giữ chức chủ tịch luân phiên của Tổ chức Hợp tác Thượng Hải từ năm 2022 đến năm 2023 và cũng sẽ lần đầu tiên giữ chức chủ tịch luân phiên G20 từ tháng 12 năm 2022 đến tháng 11 năm 2023. Những thay đổi toàn cầu đã tạo ra chất xúc tác cho giá trị địa chính trị của Ấn Độ.

Liệu nước này có thể nắm bắt các cơ hội bên ngoài và hiện thực hóa mục tiêu của ông Modi là xây dựng Ấn Độ trở thành một quốc gia phát triển vào năm 2047 hay không phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu Ấn Độ có thể thúc đẩy hơn nữa các cải cách trong nước và giải phóng tiềm năng tăng trưởng dài hạn hay không.

Tăng trưởng kinh tế của Ấn Độ dựa vào sức sống cải cách trong vài năm qua như một sự hỗ trợ, nhưng những cải cách cơ cấu trong nước hơn nữa phải đối mặt với lực cản, và có những khó khăn và thách thức để trở thành một quốc gia phát triển vào năm 2047. Sau khi chính quyền Modi lên nắm quyền đã cam kết thúc đẩy cải cách. Năm 2016, Đạo luật cải cách đầu tư trực tiếp nước ngoài được ban hành nhằm nới lỏng các hạn chế đối với đầu tư nước ngoài vào lĩnh vực quốc phòng và hàng không dân dụng, y tế, thực phẩm, bán lẻ và các lĩnh vực khác; vào tháng 7 năm 2017, Thuế hàng hóa và dịch vụ (GST) đã chính thức được triển khai để giải quyết vấn đề các vấn đề về hệ thống thuế không thống nhất và thuế lặp đi lặp lại ở nhiều bang; Năm 2019, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp sẽ giảm từ 30% xuống 22% và thuế suất đối với các doanh nghiệp sản xuất mới thành lập đủ điều kiện sẽ giảm từ 25% xuống 15%. Ấn Độ cũng đã ký các hiệp định thương mại tự do với các đối tác thương mại lớn như Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Australia, đồng thời đang tích cực thúc đẩy đàm phán hiệp định thương mại tự do với Liên minh châu Âu.

Hiện tại, những trở ngại hạn chế tăng trưởng dài hạn của Ấn Độ chủ yếu nằm ở chỗ các vấn đề về cơ cấu ngăn cản Ấn Độ xây dựng một nền kinh tế thị trường cạnh tranh. Các công ty Ấn Độ có hơn 100 nhân viên cần có sự chấp thuận trước của chính phủ trước khi sa thải nhân viên. Từ năm 2019 đến năm 2020, chính phủ Ấn Độ đã thúc đẩy cải cách luật lao động, hợp nhất 29 mã quốc gia thành 4. Các sửa đổi bao gồm cải thiện tính linh hoạt của việc tuyển dụng doanh nghiệp và tăng quy mô doanh nghiệp yêu cầu chính phủ phê duyệt sa thải từ 100 lên 300.

Tuy nhiên, hơn 2 năm sau khi 4 luật được Quốc hội thông qua, thời gian và kế hoạch triển khai cụ thể vẫn chưa được làm rõ. Về nông nghiệp, ba dự luật cải cách được chính phủ Ấn Độ thông qua vào tháng 9/2020 buộc phải tuyên bố hủy bỏ vào tháng 11/2021 vì động chạm đến lợi ích của các nhóm nông dân [11]. Những nỗ lực của chính phủ nhằm thúc đẩy thị trường hóa nông nghiệp và tối ưu hóa các nguồn tài chính đã thất bại.

GDP bình quân đầu người của Ấn Độ trong năm tài chính 2021-22 là 2.280 USD và theo dự báo của IMF, GDP bình quân đầu người của Ấn Độ sẽ chỉ là 3.652 USD vào năm tài chính 2027-2028 khi Ấn Độ trở thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới[12].

Ấn Độ có thể vượt Trung Quốc trở thành quốc gia đông dân nhất thế giới vào năm 2023. Tuy nhiên, do các vấn đề về cơ cấu trong thị trường lao động, tỷ lệ thất nghiệp cao và tỷ lệ tham gia lao động nữ thấp nên Ấn Độ vẫn chưa hiện thực hóa lợi thế nhân khẩu học của mình. Những trở ngại về thể chế trong nước đã trở thành nhân tố chính hạn chế việc giải phóng tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn của Ấn Độ.

Sáu nước ASEAN[13]: Khả năng chống chịu và phân hóa kinh tế

Năm 2022, tăng trưởng kinh tế của 6 nước ASEAN sẽ tăng tốc và đạt kết quả tốt hơn so với các khu vực khác. Trong nửa đầu năm 2022, tốc độ tăng trưởng GDP chung (điều chỉnh theo mùa, theo năm) của sáu nước ASEAN đã đạt 5,3%, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng hàng năm vào năm 2022 là 5,2%, cao hơn mức 3,9% của năm 2021 .

Từ so sánh giữa các khu vực, tốc độ tăng trưởng của sáu quốc gia ASEAN trong Q1/2022 đã vượt qua mức trung bình của Châu Âu, Châu Mỹ và toàn cầu, đồng thời hiệu quả kinh tế của các quốc gia này cũng tốt hơn. Quan trọng hơn, từ quý 3 năm 2021 đến quý 2 năm 2022, tốc độ tăng trưởng GDP của 6 nước ASEAN trong 4 quý sẽ lần lượt là 2,0%, 4,6%, 4,8% và 5,9%. Trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại ở các khu vực khác như Châu Âu và Hoa Kỳ, nền kinh tế của 6 nước ASEAN đã cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ (biểu đồ 11).

Biểu đồ 11: Tốc độ tăng trường GDP của 6 nước ASEAN tăng trưởng vượt trội so với các khu vực khác

11

Cải thiện nhu cầu trong nước đã tạo ra một động lực mạnh mẽ cho sự phục hồi bắt đầu muộn. Sau quý 3 năm 2021, việc tự do hóa công tác phòng chống dịch bệnh đã thúc đẩy bình thường hóa đời sống kinh tế, đồng thời nhu cầu nội địa cải thiện đã giúp khoảng cách sản lượng của 6 nước ASEAN thu hẹp từ -9,3% năm 2021 xuống -8,2% vào Q1 năm 2022. So sánh giữa các quốc gia, hiệu quả kinh tế tốt hơn của sáu quốc gia ASEAN giống như sự phục hồi bắt đầu muộn hơn. Trong nửa đầu năm 2021, khoảng cách sản lượng của 6 nước ASEAN bắt đầu thu hẹp và quá trình phục hồi bị tụt hậu so với các khu vực khác như Châu Âu và Hoa Kỳ.

Hướng tới năm 2023, chúng tôi tin rằng việc bình thường hóa các hoạt động kinh tế sẽ tiếp tục tạo động lực phục hồi cho sáu quốc gia ASEAN và giúp họ duy trì hiệu quả kinh tế tốt hơn trong năm nay. Tuy nhiên, những cơn gió ngược từ bên ngoài như suy thoái kinh tế toàn cầu, lạm phát cao và các biến cố địa chính trị cũng sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng của 6 nước ASEAN.

1. Trong năm tới, quá trình bình thường hóa nền kinh tế sẽ tiếp tục góp phần tạo đà phục hồi

Việc tăng tỷ lệ tiêm chủng đã đặt nền móng cho việc tối ưu hóa công tác phòng chống dịch. Sau tháng 7 năm 2021, tỷ lệ tiêm chủng của 6 nước ASEAN tăng nhanh và tính đến ngày 15 tháng 10 năm 2022, tỷ lệ dân số được tiêm phòng đầy đủ trung bình đạt 77% [14]. Với tỷ lệ tiêm chủng cao, các quốc gia đã liên tục tối ưu hóa các biện pháp kiểm soát dịch bệnh. Vào năm 2022, tốc độ tối ưu hóa của 6 nước ASEAN sẽ được đẩy nhanh hơn nữa và mức độ kiểm soát sẽ ở mức tương đối thấp trên thế giới.

Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng việc tối ưu hóa công tác phòng chống dịch bệnh trong nước và quốc tế sẽ tiếp tục tạo động lực cho tăng trưởng của 6 nước ASEAN. Trong nửa đầu năm 2022, tiêu dùng đóng góp trung bình 63,8% vào tăng trưởng GDP của 6 nước ASEAN [15].

  • Một mặt, việc tối ưu hóa các hạn chế đi lại và tụ tập đã thúc đẩy giải phóng nhu cầu tiêu dùng nội địa tại sáu quốc gia ASEAN. Doanh số bán lẻ trung bình tháng 5[16] tăng 16,2% so với cùng kỳ năm ngoái và tiếp tục cải thiện để 27,7% trong tháng 8 (Biểu đồ 12).
  • Mặt khác, khu vực dịch vụ vốn chịu ảnh hưởng nặng nề nhất của dịch cũng được hưởng lợi từ việc tối ưu hóa công tác phòng chống dịch. Trong Quý 2 năm 2022, doanh thu ngành dịch vụ của 6 nước ASEAN tương đương 87,5% của Quý 4 năm 2019[17].

Tuy nhiên, sự phục hồi của ngành dịch vụ vẫn chưa khả quan bằng tiêu dùng bán lẻ do một số quốc gia nguồn khách du lịch vẫn thực hiện các biện pháp phòng ngừa và kiểm soát chặt chẽ hơn. của điều đó trước khi dịch bệnh xảy ra [18].

Sau tháng 3 năm 2022, số ca nhiễm mới trên một triệu người ở sáu quốc gia ASEAN đã giảm từ mức cao nhất là 1871 vào tháng 3 xuống mức trung bình gần đây là khoảng 240. Trong cùng thời gian, tỷ lệ tử vong trên một triệu người đã giảm từ 1,14% xuống 0,18%, mức thấp mới kể từ khi dịch bệnh bùng phát [19].

Trong thời gian tới, sáu nước ASEAN có thể tối ưu hóa hơn nữa các biện pháp phòng chống dịch bệnh để hỗ trợ phục hồi tiêu dùng trong nước và các hoạt động kinh tế. Đồng thời, các quốc gia khác cũng đang tối ưu hóa các hạn chế đi lại quốc tế, điều này cũng sẽ mang lại lượng khách du lịch quốc tế quan trọng cho ngành du lịch của sáu quốc gia ASEAN.

Biểu đồ 12: Nhu cầu trong nước phục hồi là động lực quan trọng cho phục hồi kinh tế

12

2.Nền kinh tế Đông Nam Á đối mặt với những cơn gió ngược kinh tế toàn cầu

Sức cầu bên ngoài yếu đi có thể kéo lùi quá trình phục hồi của 6 nước ASEAN. Năm 2022, tăng trưởng kinh tế ở châu Âu và Mỹ có dấu hiệu chậm lại, khả năng rơi vào suy thoái trong 12-18 tháng tới tiếp tục gia tăng, lên tới mức cao nhất là 75%[20].

Hầu hết sáu nước ASEAN đều là nền kinh tế mở, với chỉ số mở cửa thương mại trung bình giai đoạn 2010-2021 là 147%, cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu là 57% trong cùng thời kỳ[21]. Tăng trưởng kinh tế chậm lại ở châu Âu và Mỹ sẽ kéo theo quá trình phục hồi của 6 nước ASEAN do nhu cầu bên ngoài suy yếu. Chẳng hạn, trong nửa cuối năm 2022, Việt Nam đứng trước tình thế tiến thoái lưỡng nan khi đơn hàng dệt may, giày dép sụt giảm, thậm chí có thể kéo dài sang năm sau [22].

Tác động của biến động giá cả hàng hóa đối với lĩnh vực xuất khẩu khác nhau đáng kể giữa các quốc gia và có thể là lực cản đối với tăng trưởng ở các nước nhập khẩu hàng hóa vào năm 2023. Giá cả hàng hóa liên tục tăng trong 3 năm qua và hiện cao hơn bình quân khoảng 36,0% so với đầu năm 2020[23]. Giá cao hơn đã cải thiện điều kiện thương mại của ba nhà xuất khẩu ròng Indonesia, Malaysia và Việt Nam (Biểu đồ 13), giúp tổng xuất khẩu của họ tăng trung bình 37,9% từ Q4 2019 đến Q2 2022.

Mặt khác, Philippines, Singapore và Thái Lan, với tư cách là những nước nhập khẩu ròng hàng hóa số lượng lớn, đã bị thiệt hại về điều kiện thương mại, với tổng mức tăng trưởng xuất khẩu trung bình chỉ đạt 1,7% trong cùng kỳ (biểu đồ 14).

Trong năm tới, dưới ảnh hưởng của xung đột Nga-Ukrainevà các hiện tượng thời tiết cực đoan, giá năng lượng và lương thực có thể vẫn ở mức cao, chúng tôi dự đoán rằng điều này rõ ràng sẽ gây bất lợi cho sự phục hồi kinh tế của các nước nhập khẩu ròng hàng hóa số lượng lớn trong số 6 nước ASEAN .

Biểu đồ 13: Indonesia, Malaysia và Việt Nam được hưởng lợi từ giá hàng hóa cao hơn

13

Biểu đồ 14: Xuất khẩu từ Indonesia, Malaysia và Việt Nam tốt hơn

 

142

3. Lạm phát tăng nhanh có thể tiếp tục kéo giảm tăng trưởng kinh tế

Kể từ năm 2022, lạm phát tại 6 nước ASEAN tăng nhanh. Gần đây, lạm phát toàn cầu đã nhanh chóng lan sang 6 nước ASEAN. Sau năm 2022, giá cả hàng hóa như năng lượng và lương thực tăng cao sẽ kéo theo áp lực lạm phát nhập khẩu đối với 6 nước ASEAN, ngoại trừ Việt Nam, lạm phát ở tất cả các nước sẽ tăng vọt, trung bình cao hơn 4,0% so với lạm phát mục tiêu hoặc mức trung bình trong lịch sử, và sẽ tiếp tục xu hướng tăng. Trong số đó, tỷ lệ lạm phát ở Singapore đạt 7,5% trong tháng 8 và tỷ lệ lạm phát ở Philippines đạt 7,9% trong tháng 8, vượt xa giới hạn trên của mục tiêu hoặc mức trung bình trong lịch sử (Biểu đồ 15).

Khi kỳ vọng lạm phát tăng lên và các quốc gia lần lượt rút trợ cấp tài chính, lạm phát có thể tiếp tục là yếu tố chính kéo chậm quá trình phục hồi kinh tế vào năm 2023. Năm 2022, Malaysia và Singapore có dấu hiệu thiếu hụt lao động, điểm chuẩn lương quý II đều vượt 2,0[24]. Tiền lương tăng có thể đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, dẫn đến vòng xoáy “tiền lương-giá cả”.

Ngoài ra, các quốc gia sẽ tiếp tục nhiều biện pháp hỗ trợ tài chính sau dịch bệnh vào năm 2022, bao gồm trợ cấp năng lượng và lương thực, v.v. Những biện pháp này đã phòng ngừa hiệu quả tác động bất lợi của việc tăng giá đối với tiêu dùng hộ gia đình.

Tuy nhiên, giá cả hàng hóa tăng cao dẫn đến mức trợ cấp cao và khả năng mở rộng tài khóa của các quốc gia bị hạn chế bởi hạn chế nợ của các thị trường mới nổi.Phần gánh nặng tài khóa này đang trở nên không bền vững. rút khỏi nó vào năm 2023. Các biện pháp này [25]. Một khi chính phủ của nhiều quốc gia rút khỏi các chương trình trợ cấp có liên quan vào năm 2023 do áp lực tài chính, điều này dự kiến ​​sẽ đẩy giá năng lượng và lương thực lên cao, dẫn đến lạm phát cao bền vững hơn.

Còn quá sớm để các ngân hàng trung ương đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa phục hồi kinh tế và lạm phát. Trước áp lực của lạm phát cao, ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia đã phá vỡ lập trường “kiên nhẫn chờ đợi” ban đầu và tăng lãi suất chính sách mạnh mẽ, thậm chí nhiều hơn dự kiến ​​trong 6 tháng qua, mức tăng tích lũy dao động từ 41 bp đến 189 bp [26] ( Biểu đồ 16).

Xét rằng sự phục hồi của sáu quốc gia ASEAN bắt đầu muộn, việc thắt chặt tiền tệ sẽ có tác động kìm hãm tiêu dùng và đầu tư, và hai quốc gia sau chính xác là động cơ quan trọng của sự phục hồi kinh tế trong năm nay và trong một khoảng thời gian đáng kể trong tương lai. Vào năm 2023, trong khi ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia sử dụng biện pháp thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát, họ cũng phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan rằng việc thắt chặt tiền tệ quá nhanh sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Biểu đồ 15: Lạm phát nhanh chóng vượt mục tiêu ở các quốc gia

15

Biểu đồ 16: Nhiều ngân hàng trung ương thực hiện các biện pháp thắt chặt

16

4. Việc tăng lãi suất ở các nền kinh tế phát triển thu hút dòng vốn chảy ra và môi trường tài chính có thể thắt chặt hơn

Việc tăng lãi suất mạnh ở các nền kinh tế phát triển sẽ làm trầm trọng thêm sự bất ổn trên thị trường tài chính toàn cầu, và các nền kinh tế mở với tốc độ phát triển kinh tế và dự trữ ngoại hối yếu sẽ phải chịu gánh nặng. Kể từ năm 2022, các nền kinh tế phát triển như Châu Âu và Hoa Kỳ đã tăng lãi suất vượt quá mong đợi và có thể tiếp tục cho đến năm 2023. Hầu hết 6 nước ASEAN đều là các nền kinh tế mới nổi, và việc thắt chặt tiền tệ toàn cầu đã gây áp lực lớn hơn đối với dòng vốn xuyên biên giới, thậm chí khiến dòng vốn “dừng đột ngột”.

Vào năm 2023, chúng tôi cho rằng dòng vốn chảy ra có thể dẫn đến việc thắt chặt các điều kiện tài chính ở các nước ASEAN, đặc biệt là đối với các nền kinh tế mở có tốc độ phát triển kinh tế và dự trữ ngoại hối tương đối yếu.

► Thị trường tài chính đa quốc gia có dấu hiệu gia tăng biến động. Bắt đầu từ tháng 5 năm 2022, sáu quốc gia ASEAN đã chấm dứt dòng vốn đầu tư ròng vào danh mục đầu tư chứng khoán kéo dài nhiều tháng của họ, đồng thời đảo ngược sang hướng dòng tiền ra ròng và biến động gia tăng. Hơn nữa, mối tương quan của dòng vốn đầu tư chứng khoán giữa các quốc gia đã tăng lên, biểu hiện là dòng tiền vào hoặc ra ròng nhất quán. Đồng thời, biến động của thị trường chứng khoán 6 nước ASEAN gia tăng,chỉ số chứng khoán Việt Nam giảm hơn 45,7%[27], nhà đầu tư quốc tế rút vốn. Hành vi này đã được phản ánh một phần trong hoạt động của thị trường vốn.

► Dòng vốn chảy ra đã hạn chế khả năng đáo nợ của khu vực tư nhân và gia tăng áp lực trả nợ. Kể từ khi dịch bệnh bùng phát, nợ của khu vực tư nhân tại 6 quốc gia ASEAN đã tăng lên mức tương đối cao, chẳng hạn như tỷ lệ đòn bẩy vĩ mô của khu vực tư nhân của Thái Lan đã tăng nhanh từ 154,6% năm 2019 lên 176,5% vào năm 2020, và tiếp tục tăng lên 179,7% vào quý IV năm 2021[ 29]. Trong năm tới, việc tiếp tục tăng lãi suất ở châu Âu và Mỹ có thể làm giảm thiện chí đảo nợ của các chủ nợ, gây áp lực trả nợ lên khu vực tư nhân và buộc họ phải giảm đầu tư. Trong bảy tháng qua, dòng vốn đầu tư gián tiếp của sáu quốc gia ASEAN hầu hết chuyển thành dòng vốn chảy ra ròng, trong đó dòng vốn chảy ra của Indonesia đã tích lũy tới 8,9 tỷ USD .

5. Hướng đến năm 2023, đà phục hồi của 6 nước ASEAN có thể tiếp tục phân hóa

Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP của sáu quốc gia ASEAN sẽ là 4,8% vào năm 2023, giảm nhẹ so với mức 5,2% vào năm 2022. Về lạm phát, chúng tôi kỳ vọng áp lực lạm phát ở sáu quốc gia ASEAN sẽ giảm trong năm tới, giảm từ 4,7% năm 2022 xuống 3,9% năm 2023 (Hình 17).

Về chính sách tiền tệ, do lạm phát vẫn còn tương đối cao, chúng tôi kỳ vọng sáu quốc gia ASEAN sẽ tiếp tục tốc độ thắt chặt tương đối nhẹ kể từ năm nay vào năm 2023.

Về chính sách tài khóa, do áp lực chính trị và kinh tế, chúng tôi kỳ vọng các quốc gia sẽ duy trì trợ cấp cho khu vực hộ gia đình, nhưng giá năng lượng và lương thực cao có thể làm tăng gánh nặng cho bộ phận này, dẫn đến thâm hụt tài khóa ngày càng lớn. Cụ thể hơn, sự khác biệt về quy mô kinh tế, mức độ mở cửa, giai đoạn phát triển và các ngành trụ cột giữa các quốc gia sẽ tiếp tục dẫn đến sự khác biệt về hiệu quả kinh tế.

►Singapore, với tư cách là nền kinh tế cởi mở nhất trong sáu nước ASEAN, có quy mô tương đối nhỏ và chịu tác động nhiều hơn từ các yếu tố bên ngoài. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng GDP của Singapore sẽ chậm lại từ 7,6% vào năm 2021 xuống còn 3,5% vào năm 2022 vào năm 2023 và tiếp tục giảm xuống 2,4% vào năm 2023. Ngoài ra, áp lực lạm phát toàn cầu dự kiến ​​sẽ giảm bớt vào năm 2023 và chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ lạm phát của Singapore sẽ giảm từ 5,6% năm 2022 xuống 3,1% vào năm 2023 vào năm 2023.

Năm 2022, tăng trưởng và lạm phát ở Indonesia, Malaysia và Philippines sẽ ở mức tương đối vừa phải do Indonesia và Malaysia là các nước xuất khẩu hàng hóa, trong khi các biện pháp phòng chống dịch bệnh ở Philippines cần được tối ưu hóa hơn nữa. Năm 2023, với sự trợ giúp của xuất khẩu hàng hóa và tối ưu hóa công tác phòng chống dịch bệnh, tăng trưởng kinh tế của ba quốc gia này được kỳ vọng sẽ duy trì khả năng phục hồi.Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP của Indonesia, Malaysia và Philippines là 5,0%, 4,4% và 5,9 % tương ứng vào năm 2023. Tỷ lệ lạm phát lần lượt là 5,0%, 2,6% và 4,2%, có dấu hiệu chững lại so với năm 2022.

►Hiện tại, quá trình phục hồi của Thái Lan tương đối tụt hậu, là quốc gia phụ thuộc nhiều nhất vào du lịch trong số 6 nước ASEAN, trong tương lai, việc tối ưu hóa công tác phòng chống dịch bệnh và mở cửa các nước xung quanh dự kiến ​​sẽ được hưởng lợi nhiều hơn thế giới. Vào năm 2023, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP của Thái Lan sẽ cải thiện đáng kể, đạt 4,2%. Ngoài ra, với tư cách là nước xuất khẩu gạo lớn thứ hai thế giới, tỷ lệ lạm phát của Thái Lan dự kiến ​​sẽ được kiểm soát ở mức 2,5% vào năm 2023.

Năm 2022, với sự phát triển mạnh mẽ của khu vực xuất khẩu và nền kinh tế trong nước bình thường hóa, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam sẽ tốt hơn đáng kể so với các nước khác trong 6 nước ASEAN, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP sẽ đạt 6,8%. Hơn nữa, Việt Nam là nước xuất khẩu lương thực và đã kịp thời hạ thuế suất liên quan đến năng lượng, lạm phát tương đối có thể kiểm soát được. Là một nước tương đối lạc hậu trong 6 nước ASEAN, Việt Nam đang đẩy mạnh hội nhập vào hệ thống kinh tế và thương mại toàn cầu, đảm bảo lâu dài cho tăng trưởng kinh tế của đất nước. Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP năm 2023 là 6,5%, giảm nhẹ so với năm 2022, trong khi tỷ lệ lạm phát tăng nhẹ so với năm 2022 và duy trì ở mức 3,7%.

Biểu đồ 17: Dự báo tăng trưởng kinh tế và lạm phát của 6 nước ASEAN

17

Nguồn dẫn chứng sử dụng trong bài viết:

[2] Tên đầy đủ của Tankan là “Quan sát và khảo sát kinh tế ngắn hạn của các doanh nghiệp”, và nó là “Tankan” trong tiếng Anh.
[4] Ngoại trừ những lý do đặc biệt như tăng thuế tiêu dùng.
[6] Năm tài chính của Ấn Độ kéo dài từ tháng 4 năm hiện tại đến tháng 3 năm sau và khoảng thời gian cho năm tài chính 2021-22 là từ tháng 4 năm 2021 đến tháng 3 năm 2022, v.v.
[8] Xem “Lạm phát duy trì ở mức cao, phục hồi còn hỗn hợp – Nhận xét về lạm phát và dữ liệu kinh tế quý II của Ấn Độ” xuất bản ngày 14 tháng 9 năm 2022.
[10] Được tính dựa trên tỷ giá hối đoái trung bình hàng tháng.
[12] Triển vọng kinh tế thế giới của IMF, tháng 10 năm 2022.
[13] Bao gồm Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan và Việt Nam.
[14] Nguồn dữ liệu: Our World in Data.
[15] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[16] Chỉ Indonesia, Malaysia, Singapore, Thái Lan và Việt Nam, các quốc gia khác không tiết lộ dữ liệu liên quan.
[17] Chỉ Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan, Việt Nam không tiết lộ dữ liệu liên quan, nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[18] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[19] Nguồn dữ liệu: OxCGRT.
[20] Nguồn dữ liệu: Bloomberg.
[21] Nguồn dữ liệu: OECD.
[22] Nguồn: Vietnamplus, Dệt may, da giày đối mặt với đơn hàng sụt giảm, 08/10/2022.
[23] Kể từ ngày 1 tháng 11 năm 2022, nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[24] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[25] Nguồn: Fitch Ratings, Ngân sách Indonesia tái khẳng định lộ trình hợp nhất tài khóa đáng tin cậy, ngày 23 tháng 8 năm 2022.
[26] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[27] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[28] Nguồn dữ liệu: Haver Analytics.
[29] Nguồn dữ liệu: BIS.

 

Victor Phạm
Victor Phạm
Victor Phạm là Nhà phân tích / Nhà giao dịch / Huấn luyện thị trường dày dạn kinh nghiệm với hơn 7 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính. Anh ấy đã làm việc với tư cách là Nhà phân tích thị trường cho một số công ty môi giới lớn, với tư cách là nhà tư vấn giao dịch và là người chia sẻ / người sáng tạo nội dung cho các cổng tin tức và nền tảng giáo dục. Zalo : 0927579777

Bài viết mới

Bài viết liên quan

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây